2011年9月30日 星期五

新聞評析 - 四十年不敗 「平民股神」蘇松泙股災教戰

        這個人是長期贏家沒錯! 不過, 它是採投機模式. 基本上資本不大可能擴得太大, 也必需盯盤, 一般的上班族是做不來的. 而且股票支數一多體力的負荷是很大的. 年紀一大也不見得能做.


        報章雜誌或電視常常會有贏家的報導, 不過大部份不是真正的贏家, 或是有一些僅是一時的運氣. 但底下這位是真正的長期贏家. 而要分辨是否真正的贏家就要從其操作心法來辨識.


         一般人只知道進股市就是滿腦子想賺錢, 而且大部份人的知識基礎及歸納能力不強, 故根本不知道甚麼叫操作, 甚麼是預測, 甚麼叫投資, 甚麼叫投機. 但由它的停損方法判斷,  他事實上是採投機模式. 而若採投機模式, 那麼部位管理就得要是倒三角型的漲時加碼, 跌時減碼. 故雖然文章中, 東扯一塊, 西拉一片, 但還是可看的出來他在不知不覺中是用漲時加碼, 跌時減碼的方法. 而這正是正確的投機模式的資金控管方式.


        股市就跟真實人生一樣. 有些人很會講但去做卻賠錢, 但有些人則很會賺錢, 但講不出一個所以然. 初學者花時間必需花對地方, 寧願將真正贏家的每一段話前後讀十次, 也不要去聽十個輸家的看法.有一次夢想街 57 號要每位名嘴講它們股票投資的方法, 結果每一個來賓都是用存股票的方法. 故每天報明牌的名嘴事實上都是採用年報酬率不超過 5% 的穩定方法, 然後努力的賺通告費. 講得那麼利害, 那為何不自己每天進去賺錢就好了. 真實狀況就是自己不是一個真正的贏家.


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2011/09/30


http://mag.udn.com/mag/newsstand/storypage.jsp?f_MAIN_ID=76&f_SUB_ID=970&f_ART_ID=345353














 

 


【文/張毅君、邱佩柔】



「買股票買到晚上沒辦法好好入睡的話,這就代表,你已經透支了!」四十年來沒有一年賠過錢、有「平民股神」之稱的蘇松泙,接受本刊專訪時特別強調。用這個標準來看,該不該停損?要不要攤平?風險要如何規避?他提供了他多年操作股票的心法,你可以檢視一下,你跟股神的心法有什麼不一樣。


我最不建議任何人做攤平的動作。你可以換股操作,但一定不要攤平。你銀行股一千元跌到十二元你怎麼攤(1990年三商銀、國壽從高點崩盤)?禾伸堂從999元跌到幾元也不知道,你怎麼攤?


你可以減量。譬如你有四張股票,如果你想攤平兩張,我建議你把它賣兩張掉就好。就是你有想攤平的心理出來時,就把它變成賣出動作


套牢一堆如何操作?
不要不甘心,用分批出場停損


一般投資人是這樣,你叫他殺股票,好像叫他從一○一(大樓)跳下來一樣,有時我自己也會這樣,「唉呀,為什麼把這個股票賣了?」不管是漲還是跌,(投資人)要學習用平常心去看待買賣股票這個動作。


假設我現在五張股票,每一張都賠錢,最簡單,看到跌停鎖死的,不管,就把它全部砍掉。假設我有四張跌的,一張漲的,我就把一張跌的賣掉,同時把漲的也賣掉。我把小賠的股票賣掉,同時把小賺的股票也賣掉,這樣我獲利和虧損歸零(即賺賠都沖銷掉了)。


我大概20年前,那時幾乎隨時股票最低持股都是1000萬,但發現,做大,獲利不一定那麼大耶。後來把持股改下來,改到300萬。發現,擺越少,獲利越大。


大盤指數該怎麼看?
不必看指數,只要看選股方向


我會看國外美股、日股指數,但台股指數我從來不看。因為台股漲一百點、跌一百點也好,對我來講,都不影響什麼,我只有嚴格控制我的持股。我可以賺錢,就放大我股票的部位;我不能賺錢,我就縮小。


一定是從小錢去賺,賺到再加碼。股票最好是用你自有的資金去賺錢,賺不到就算賠光光,也不會影響你的生活費。也不要用全部的錢去操作,留2/10也好。跌到8000點、5000點,你還有錢,可以慢慢在那邊買進賣出。


人人都會有想多買一點、或受到周遭氣氛鼓動貪心與衝動的人性弱點,為了嚴守投資紀律,蘇松泙會想出一些小方法來協助自己嚴格執行。


譬如在市場熱絡時,他會跟營業員說,假設他下了兩張以上的買單,那營業員必須在下單前,再跟蘇松泙確認一次,是否真的要買兩張。經過這樣的來回詢問,時間一延長,就有助降低買股票的衝動。


今年的行情,他的觀察,過去,股價指數在9000點左右,成交量常常都在2000億以上,今年,有時候1000億都不到,顯示沒有多少人賺到錢,一定要保守。



【完整內容請見《商業周刊》1245期


新聞評析 - 緯創9月營收傳將衝破600億元創新高 股價衝漲停

        當股市大跌時, 為了與觀眾或讀者產生同理心. 故媒體往往會助長了恐怖及悲觀的氣氛. 事實上, 就長期而言, 除非地球倒著轉, 否則絕大部份的公司都是賺錢的. 因為若非如此, 那麼人類就會漸漸的走向滅亡了. 故巴菲特才會說 "相信人類的智慧可以解決所碰到的經濟問題".


        故對有些公司實在不需看的太悲觀! 以緯創來說, 過去 3 年 EPS 為 5.32, 過去 4 季的 EPS 和為 5.54, 今年發 3.2 塊的現金股利. 而股價在今天漲停的狀況下也還不到 35 塊. 緯創可是很大又很賺錢的公司, 沒那麼容易掛掉的. 就算以最簡單的現金股利殖利率都將近 10%. 故就算去銀行借還不到 3% 的信貸來買都划算. 


        再說, 大家都把緯創歸屬在 NB 產業. 然後就認為 NB 打不過 iPad 故前途就不看好. 但難道緯創全體員工都只是死守 NB 然後在那邊坐以待斃嗎? 以和緯創相近的和碩來說, 員工有 7.6 萬人, 分為 11 個 BU(Business Unit), 當然某些 BU 是做 NB, 但也有做 Apple 的產品, TV, 網路產品...故分析這類大型公司不是平板電腦起來, NB 死路一條, 故前景不佳這麼簡單. 也不是用營收, 財報分析就可以了. 坦白說這樣的分析方式就只有兩個字 "膚淺", 而這兩個字不是我說的. 是巴菲特的搭襠蒙格說的.


        根據我從巴菲特的對股東的話及蒙格的書推論, 約克夏應該已發展出一套獨一無二而非常精準的企業內含價值評估方法. 而這是巴菲特敢於股市大跌危機發生時放手一博壓大注的原因. 一般人看個 ROE, EPS, PBR, 盈再率就認為自己已掌握到價值投資的精髓, 那肯定是太高估自己了.  


        我很早就看清楚這一點, 故只期望自己對企業價值的評定能力只有 60 分. 然後用操作策略來補足其它的部份, 以求超越巴菲特的績效. 每一個人的根器不一, 故適合的法門也不一樣. 如此而已! 


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鉅亨網記者蔡宗憲 台北  2011-09-30  13:56


受惠客戶拉貨回溫,NB代工緯創(3231-TW) 9 月營收可望明顯回溫,法人圈傳將回升至600億元以上,挑戰歷史新高,第 3 季NB出貨季增率仍在 5 %附近,符合原先預期,緯創今(30)日股價反應 9 月營收衝高利多直奔漲停鎖住,展現強勁氣勢。


緯創 8 月營收與 7 月持平,表現低於市場預期,市場推測是因客戶拉獲力道保守所致,不過隨著旺季效應來臨,近期法人圈傳緯創 9 月出貨將明顯回溫,NB出貨量可望衝到300萬台,營收也上看歷史新高水位。


不過,雖然緯創NB出貨力道強勁,但第 3 季TV及伺服器客戶需求走弱,因此毛利率有壓,加上針對明年專案進行前置作業,法人認為緯創第 3 季營益率恐不如預期,估第 3 季獲利將較第 2 季下滑 5 %以內。


展望明年,緯創各產品線中以NB及伺服器的出貨較為樂觀,手機與TV因為市場狀況多變恐成營運絆腳石;手機方面,由於緯創的主力客戶近期表現不佳(市佔率下滑),同步拖累緯創營運,TV部分雖然緯創搶到新客戶訂單,但卻不足已彌補失去的日系客戶訂單。


不過,緯創既有的NB產品,在超輕薄NB出貨帶動下,表現將走穩,據了解緯創已取得 3 家客戶訂單(其中一家是宏碁),再加上緯創積極布局資料中心與伺服器領域,明年該部分營收將成長60%以上,法人估緯創明年營收將成長兩位數以上,獲利在新產品與匯率走穩帶動下,表現將大幅優於今年。


2011年9月29日 星期四

新聞評析 - 央行宣布暫緩升息 重貼現率維持1.875%

        很多人都會把這樣的事當成一件重大的事去擴大解讀. 解讀的方向不外乎資金面及經濟面. 然後就是資金面維持寬鬆, 故對股市有利. 而另一方面則是對未來經濟前景悲觀, 故股票會跌. 接著就開始各說各話, 各自衍生一些話題. 然後就拿通告費走人. 因此後來我看到這種新聞就當彭懷南放了一個屁.


        事實上放屁跟利率漲跌的原理還真的是一模一樣的. 基本上都是在調控某些東西! 放屁是為了調控體內的氣體量. 體內氣體多, 就會經由放屁的方式排出. 同樣的, 市場資金多就升息, 經濟不好就降息讓市場資金充裕. 故當大家說股價是效率市場的平衡時. 利率又何嘗不是.  故以下新聞跟彭懷南放了一個屁又有何異! 


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鉅亨網新聞中心  2011-09-29  17:07


央行今天召開理監事會議,宣布暫緩升息,重貼現率維持 1.875%,這是央行連五度升息之後首度暫停升息。


總裁彭淮南對國內經濟現況做了概述,他表示,全球經濟成長雖然放緩,但台灣物價漲幅趨緩,通貨膨脹情況已經有所改善,不過在出口成長表現呈現下滑,私人消費支出則持穩;而特別需要注意的是,台灣對日本、中國的出口低於過去平均。


央行同時預測今年下半年經濟成長率為 4.11%,由於受到全球景氣影響,全年成長率下修至 4.81%。


新聞評析 - 電子書單位售價長期走跌 美林:拖累元太營收 首評 劣於大盤

       元太是過去 2 年最出名的轉機股, 若能在其低檔時買進, 那獲利實在可觀, 那如何用價值投資來操作元太呢? 我直接給答案, 元太是無法用價值投資操作的! 不是它沒有價值, 而是算不出價值, 轉機股不是景氣循環股, 無法在其低點的時候知道其價格遠低於價值. 事實上, 巴菲特也不操作轉機股的. 我想應該是他也算不出其價值.


        大家都知道巴菲特不喜歡操作科技股, 但嚴格講它不是不喜歡科技股, 而是它研嚴守其能力範圍圈, 從實務運作的角度來看, 它是一直在找尋投資標並分析它的價值, 而不會在洗澡的時候臨時起意要買甚麼. 這事實上只是剛好在洗澡時做決定而已.


       故同樣的, 我整體的投資模式有其設計的基本立論原則, 不會甚麼都適用. 我可以掌握到元太的財務數字, 不過我必需說, 元太是無法用財務報表找出其價值的. 因為價值估算的基礎在於未來的可設算度. 像元太這種單一大客戶或單一產品對其未來的營運影響太大者, 其未來可設算度是太低了. 故在這個基礎不存在之下, 諸如本益比, 股價淨值比, ... 這些表達股價高低的工具都無法發揮效果.


        因此要做財務分析前, 得要先了解財務分析有沒有用, 故要先做產業分析.但一般人滿腦子只有該買還是該賣, 故看產業就是看有沒有前景, 然後該買還是該賣, 看財務報表也是看該買還是該賣. 事實上, 這兩樣不只不能分開看, 也不能合在一起看, 而在要串在一起看. 而就知識的角度來說, 找來三個分別是產業, 財務, 及技術分析的大師來做專業整合是沒甚麼效果的, 而是一個人要有這三種知識才能整合. 


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鉅亨網新聞中心  2011-09-29  09:26 


亞馬遜推出新款電子書,對供應鏈之一的元太 (8069-TW) 本應是正面消息,但現在卻有外資認為,新款電子書的面市對元太反而可能不是好消息。


《經濟日報》報導,美林證券認為元太股價多已反應利多,預期在電子書單位售價下滑之下,其明年營收、美股純益表現都將衰退,首評給予「劣於大盤」。


美林科技產業分析師程翔指出,元太電子書出貨量雖仍處在健康狀態,但其最大問題在於電子書單位售價將呈現長期走跌,估計明、後年單位售價將分別下降 23%、13%,因此將拖累元太明年總體營收下滑。


新聞評析 - 小摩:台灣車市仍看好 平均複合年增長率12% 加碼裕隆、中華車

        從人性利己的正常行為來看, 產業經營者會在媒體前看壞自己公司前景的很少. 故若從媒體中看到看壞自己的發言, 大概都可相信是真的, 但若經營者看好自己的言論則有可能是真的, 但為自己打氣的成份也頗高.


        故大部份的時候所看到的外資券商報告與經營者看法相左的的狀況都是, 經營者看多, 外資券商反向看空或也看多. 絕不會出現經營者看空, 外資券商看多的情況. 故會出現這個狀況可合理的懷疑是另有目的.


        比較可能的是為了護航某些籌碼還在汽車類股的主力! 汽車類股, 尤其是裕隆及中華在過去一年中已被拉抬的不像話. 而雖然裕隆的股價最近已跌一大段, 但 57 塊的股價仍與不到 30 塊的價值相差一大段. 而且, 大陸的股市跌成這樣你還會相信大陸的消費力有多強嗎?  


      此波的希臘違約事件所造成的大跌應該出乎裕隆主力的預期之外, 故在台股 8 月初的下殺中, 裕隆雖也大跌, 但仍馬上反彈到 8/11 的 72.2. 但接下來則在整體股市的氣氛造成先跑先贏而使得籌碼鬆動以至跌到 9/14 的 54.9 之最低價.


        只是這個價格還是太高! 故若接下來大盤止穩則裕隆的主力應該會利用總統選舉的利多而出脫持股, 故股票會有一波的軟弱反彈, 反彈多高不知道, 但僅止於反彈, 因為主力的內心只是利用情勢來出貨而已. 但若大盤持續往下, 則裕隆的下跌空間就很大了. 回跌至價值線以下並不是不可能.


      分析裕隆的股價走勢不是我的目的. 我是以裕隆為例來解釋股價是如何波動的. 而由以上這個波動原因來說, 就可知為何股價是不可測. 因為這中間有很多人為的判斷行為, 而這些判斷行為則會依照別人的行為來動作, 而這別人多行為包括美股, 台股, 及裕隆持股者. 故股價不是基本分析可預測, 更不是技術分析可預測.


        不過, 股價雖不可測, 但經由一些基本面數據及人類行為模式的統計卻可設計出一個長期穩定獲利的系統. 有一段時間, 我貼近盤勢, 那時盤感十足, 幾乎可料到盤勢的上下起伏. 但是我很後來很清楚我只能感應到當下的市場參與者的內心, 但市場參與者的心也會隨著環境的改變而改變的. 後來才知道, 原來價值投資也是在抓參與者心態, 是要去抓市場參與者對於股價到達價值區的心態所造成的股價內函的質變.


        要從股市獲利一定要先假設股市不可測, 這相當於佛法的 "空". 一切的操作行為要以這個當原則才有可能長期穩定獲利! 股市難就難在這裡, 因為要從 "空" 設計出操作策略. 但對大部份人而言, 既不知漲跌, 就不知該如何進出了. 


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鉅亨網記者陳俐妏 台北  2011-09-29  09:00


和泰車已對台灣車市發出衰退警訊,下修今、明兩年市場預估值至37萬與35萬輛。摩根大通證券出具報告表示,第3季新台幣兌日元貶值達10.3%,由於台灣汽車產業組件70%仍依賴日廠,匯率走貶將衝擊台廠毛利率,但台灣車市仍在4-5年成長期,預期平均複合年增長率達12%,2012年銷售量可達40萬台,豪華轎車和商用汽車銷售仍看好,因此維持加碼裕隆(2201-TW)和中華車(2204-TW)評等,目標價分別為80元、38元。


摩根大通證券分析,亞洲貨幣除日元和人民幣外,對美元表現近期都呈現走貶,本季新台幣兌日元貶值達10.3%,依據1996年台幣兌日元走貶的歷史經驗,從中華車和裕隆獲利表現來看,日元走強將導致台廠毛利率降低,此趨勢式呈現40-60%負相關。根據媒體報導,和泰汽車(日本豐田在台經銷商)已宣布調升特定車款的售價2%,預期裕隆和中華車也會跟進調漲售價約2-5%。


雖然日元匯率走強對台灣車廠毛利率表現呈現負相關,但摩根大通證券指出,日元和台灣汽車類股股價表現沒有絕對或相對的統計學上的意義,換言之,日元匯率對台灣汽車股價敏感性較低,主要是銷售量對股價有扮演較重要的因素。


摩根大通證券認為,台灣車市在2013年前仍在4-5年成長周期中,與2001年至2005年平均複合年成長率10%相比,預期今年均複合年成長率可達12%,今年汽車銷售量將有37萬輛水準,2012年也可達40萬輛。


摩根大通證券說明,事實上,從今年初至8月,整體汽車銷售年成長21%,進口車成長32,商用車也有29%成長。豪華轎車和商用車銷售仍看好,因此維持裕隆和中華車加碼評等和目標價,其中,看好中華車股價年初至今落後大盤,預期股價將有表現空間。


新聞評析 - 軟板廠Q3營運佳 嘉聯益及旭軟營收將登巔峰

       PCB 產業根據其應用大概可分為三大類, 即一般 PCB, 軟性 PCB, 及 IC 載板. 這其中最基本的自然是一般 PCB,  其餘的 PCB 自有其應用. 簡單的說, PCB 是電子零件的載具, 為電子產品之不可或缺的重要零件. 故這個產業不會消失, 只會隨著應用而改變型態. 最主要的應用改變還是在電子產品的輕薄化, 由此對做為基座的 PCB 也相對的要求輕薄及可彎曲以增加零件連結及粘著空間. 故一般型的 PCB 現在逐漸走向 HDI (高密度), 而軟板也大行其道. 


       不過, 雖然軟板的前途看好, 但光這樣並不代表這就是好產業, 因為還要考慮競爭者及整體的產能供給面. 故不是有前景的產業就不顧一切的跳進去買. 甚至在現實環境中是只要有前景的產業, 大家就一窩蜂的跳進去做, 造成產能過剩, 例如太陽能產業就是這樣.


       就我的評價系統來看, 依據嘉聯益的淨值 19.64, 過去 3 年的年均 EPS 為 1.47, 過去 4 季的 EPS 和為 3.61, 今年配發 2 塊的現金股利. 經計算後, 28.43 塊以下為低檔價格. 故大概可說這家公司最近一年獲利狀況也有所轉好. 但在的價格還遠高於價值. 當然, 若它的營運繼續走強, 它的股價也會一路的越變越好. 但現在會是進場的好時機嗎?


       坦白說, 我雖知道它是熱門的蘋果概念股, 但我實不知其營運獲利及股價是否會越變越好, 或即將變差. 只是有一項股市運作的法則我則是知之甚詳. 即股價會反應市場參與者對未來的預期, 故股價於營運數據變好時會漲的太超過, 而於營運數據變差時也會跌的太超過. 因此以投資模式來說, 要去抓取價格低於價值的時機, 在營運變差時反而比較有可能. 故以嘉聯益今天收盤 49.5 塊的價格來說, 我倒是肯定 它現在的價格是高於用過往資料所算出的價值. 故現在以投資模式進場的話, 勝算實不高. 而勝算的意思是在某一持股時間達到某一穫利空間的機率,  例如在 60 個交易日內達到 20% 的獲利.


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鉅亨網記者張欽發 台北  2011-09-29  10:00


軟板廠在2011年第3季的營運攀登巔峰,包括嘉聯益(6153-TW)、旭軟(3390-TW)在營收及獲利上都有強而有力的表現,旭軟在第3季的獲利挹注之下,每股稅後盈餘將超過3元的水準。


旭軟第3季營運表現亮麗,依目前的出貨排程預估其9月營收達1.2億元,第3季的營收3.52億元創新高,並較第2季的2.86億元成長23%;同時其2011年第4季的營收並將維持第3季的新高水準。


就旭軟的獲利狀況來看,預估其單季獲利也將創下歷史新高,在不計入匯兌收益之下,其1-3季的每股稅後盈餘已達3元的水準。


此外,軟板大廠嘉聯益7月及8月合併營收都站上10億元的大關,8月合併營收並以10.84億元創新高;嘉聯益主管指出,9月營收能否再較10.84億元增加,也正在努力中。


嘉聯益股價今天早盤爆7000張大量大漲並登上50元大關。


2011年9月28日 星期三

新聞評析 - 智原合作夥伴睿思推新4埠USB3.0主端控制晶片

        智原不是 IC 設計公司, 而是 IC 設計服務公司, 基本上是賣 IP 的. 這方面的公司台灣有兩家, 一是創意, 另一即是智原. 前者算是台積電的子公司, 後者則可歸到聯電.


         台灣是全球的 IC 代工中心, 也是 IC 設計的重鎮, 故靠這兩個產業討生活的公司自然可分一杯羹. 故這兩家公司都長期的穩定獲利, 也能給股東長期的回饋. 尤其是創意更是長期維持在高股價. 智原的過去 3 年之年均 EPS 為 2.15, 過去 4 季的 EPS 和為 1.39, 今年配發 1.5 塊的現金股利. 故 22 塊以下才是低檔的價格. 


      有些人對於某些股票有很強烈的好惡, 有時是覺得這個產業有前途, 有時是對經營者的能力有信心, 而有時是覺得自己與某檔股票有緣. 不過, 最有不要有這樣子的偏好, 也就是不要對任何一檔股票有感情. 選好公司是應該的, 但不是認定其為好公司就不計代價的買進. 創意跟智原都是好公司, 不過長期被高評卻也是事實. 進股票市場是為了獲利, 不是為了當某公司股東的虛榮!


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鉅亨網記者蔡宗憲 台北  2011-09-28  09:10


IC設計智原(3035-TW)合作夥伴睿思(Fresco Logic)宣布,推出最新 4 埠USB3.0主端控制晶片FL1100;FL1100整合USB實體層,為系統廠提供具有極佳成本效益及相容性解決方案,做為GoXtream家族(目前包含 1 埠、雙埠與 4 埠產品)的最新成員,FL1100擁有GoXtream專利架構優勢,並符合多種最新協定。


睿思的 4 埠USB3.0主端控制晶片FL1100配有以硬體架構為基礎之多重串流、多執行緒平行處理引擎,每個連接埠的速度均可達到USB3.0的全頻寬,承襲GoXtream家族特色,FL1100無韌體且高度整合的架構,提供簡單便捷的系統整合優勢,同時可降低整體成本。


睿思的GoXtream路由架構能減少傳遞延遲,確保即時串流之頻寬,同時有效分配資料存取之頻寬,使用者可一邊備份資料,一邊觀賞HD高畫質影片、或使用需要大量傳輸頻寬的即時影音應用。


睿思表示,FL1100支援硬體架構連接層電源管理(hardware-based LPM),當支援USB2.0連接層電源管理的裝置連接時,FL1100可偵測並決定裝置是否進入低電源狀態,不須透過軟體的介入。


2011年9月27日 星期二

新聞評析 - 台股盤後─亞股大漲 電金傳產全喊衝 收復7000點

        "新手看價, 老手看量, 高手看籌碼" 這句話對嗎? 沒有甚麼對錯, 但股市漲跌肯定沒這麼簡單. 以今天來說, 外資買超僅有 12 億, 因此晚上的財經電視會說另外有神密力量在操控. 事實上這並不對.


        事實上, 就價格的型成來說, 重點是對價格的共識, 然後才是力量的大小. 也就是說當意見不一致時, 才比誰的力量大. 若意見一樣, 那誰出有沒有出力並不是那麼重要. 而預測後市的最重要原則則是用一些蛛絲螞跡來了解市場參與者的內心想法並推論比較可能的走向. 故不是跌跌破就如何,  突破又會怎樣, 而是依據一些統計的手法,  當某些技術指標出現時比較可能會怎樣而已.


        以今天的股市來說, 就只有一件事, 那叫做看別人漲, 而在實在跌多的狀況下, 各主力就奮力作價, 而原持股者也不願低賣, 故開盤就跳空開高一路到收盤. 明天呢? 坦白說沒有人知道! 這就像昨天不曉得今天會大漲一樣.


        盤勢比較清楚的反而是昨天的長黑. 昨天是政府黑手捅外資一刀的一個交易日. 此由漲跌的個股就知道.而今天因賣壓輕就比較看不出誰有用力. 倒是由櫃檯指數漲的比大盤少很多可知小型主力及中實戶還很謹慎.


        很多人都在說股市有羊群的盲目群眾行為, 事實上這種說法也不究竟. 事實上股市是零合遊戲. 昨天大殺股票的人, 不見得只是恐慌那麼簡單, 而是希望用更低的價格買回來. 人類是高等動物, 比羊聰明太多, 但也奸詐太多了.


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鉅亨網記者陳世環 台北  2011-09-27  14:19


台股今天受到美股大漲帶動,加權指數開高走高,電、金、傳產全面發動攻勢,隨亞股強彈,終場上漲212點,以7089點作收,漲幅達3.09%,7000點以下初步具有支撐。


加權指數昨天跌破6900點,創下近2年來新低,融資被迫殺出,融資餘額同日大減46億元,融資減碼前10名個股新光金、華新、勝華、彰銀、開發金、南亞、新纖、聯電、大榮、興農,盤中均見到半根停板以上的漲幅,連續2天拉上漲停的宏碁,昨天融資也大減了2588張。


被視為多頭指標的聯發科,連續2天重挫後,今天在對手博通退出TV晶片市場的激勵下,與晨星再度雙雙拉上漲停,IC設計股全面拉高,再成為盤面亮眼的族群。


新台幣今天午盤反貶回升至30.5元之上,加上大陸十一長假消費旺季將報到,中概內需股展反彈,水泥、食品、百貨、橡膠、油電燃氣、半導體、電腦 周邊類股漲幅均超過4%,29大類股除化工股小跌作收外,其餘類股均大漲作收。


外資摩根大通研究報告指出,蘋果第4季將砍單25%,衝擊股價昨天盤中重挫逾3%,但隨後摩根大通自家分析師對蘋果仍表達力挺之意,多空訊息混亂,台股中的蘋果概念股漲跌天差地別,宸鴻、可成亮燈漲停,大立光、瑞儀被打入跌停附近,鴻海更受到早上富士康煙台廠傳出冒煙失火影響,反彈虎頭蛇尾,中場過後翻黑,股價黯然下跌。


台股近3個交易日累計跌掉658點,今天多頭反攻大漲212點,一舉收復7000點,量能擴增至1100億元之上,為多頭一吐怨氣,信心稍稍恢復,短線跌深後修正乖離,在大型權值股表態下,成交值擴大,明天有機會進一步挑戰5日線及9/22形成的跳空缺口。


再評 - 新聞評析 - 台股下滑 神腦跌停

         我在 8/12 寫下這篇文章時, 神腦的股價還有 139 元, 但今天收盤已經是 84.3 元. 跌掉快 40%.  一般來說, 我評估一家公司的股價到達低檔價值區時, 其股價不一定會漲, 但評論一家公司的價格太高時, 其股價大概就於一段時間後就會跌下來. 幾個月之前, 宏達電跌破 1,000 元時, 我也斷言其會跌到 6 字頭. 而這個價格這幾天也到了.


http://tw.myblog.yahoo.com/money-hunter/article?mid=2107


        為甚麼我會說漲不一定會準, 但說跌卻很準呢? 我非烏鴉, 專看衰事情! 事實上這跟股市的基本運作行為有關,  非瞎猜跟運氣而已. 基本上, 股市是有人用力拉抬才會漲的, 而沒事的時候就會跌, 也就是俗話說股票是有重量的. 它總有一天會因地心引力而回歸地面的.  那為何有人要拉高某一檔的股價? 自然是希望以高於持股成本於高檔賣出而獲利.  此為不變的真理. 因此不僅要知道狗會在人的前後來來回回的跑, 也要知道狗為何會跑到前面, 及跑到人的後面.


       那股票回跌到那裡? 跌到地面, 也就是價值區! 雖然有時會因極度恐慌而跌到遠低於價值, 但大部份是原來漲得太超過的股票回跌到價值區, 而原來已在價值區的股票則不會再跌太多. 以近期的台股來說, 大跌的主要是金融, 傳產, 中概. 但在 8 月中已先跌的電子在此波台股指數低於 7,000 點而破底時, 事實上並沒有破底. 這原因就是電子股已跌了一年, 大抵上已到價值區了. 


       當股市的類股及個股是如此的律動時, 那怎麼樣的操作才是最好的策略?  這是大學問! 最好的是電子低檔時買電子, 漲到停利點之時則賣掉, 然後再買進低檔的傳產金融, 然後再獲利一次. 這樣的話, 別人一年獲利一次, 那我就獲利兩次. 在資金週轉率較高之下, 年獲利率自然也較高.


       不過, 這說來簡單, 但實作上的最大問題是股票會齊漲齊跌. 其次, 高低檔要如何判斷及資金在指數下跌到幾點的時後會全部用謦. 而資金在買進股票之後持股多久才有獲利. 這些在在都要考慮, 也是所有的股市操作者極思突破的困境.


       我的波段投資模式之整個操作策略的最精華部份也在此, 而我很清楚必需完成這個部份才能真正穩定獲利. 所幸, 經過不斷的思考, 回測, 實證, 目前正在進行實戰及交易系統參數的微調. 這其中的關鍵還是指數高低與部位的調節, 而導致的停利機率, 次數, 及週期之交互影響的獲利最大化.


     行筆至此真是感慨. 每天在瞎論多空者固不可取, 但很多所謂的價值投資者對此部份也甚少談論.而以選好股票及長期持有模糊帶過. 而尤有甚者更頻頻舉一些某一時空的特殊個案來做片段之佐證. 事實上, 我還是認為, 股市是有長期穩定獲利的最佳操作策略的. 但資金控管這部份對要有所突破, 否則是奓談.


2011年9月26日 星期一

新聞評析 - 股市老手杜總輝 爆發台灣期貨史上最大違約案

        面對股市的方法分為預測跟操作. 但就像人們喜歡算命一樣, 大部份的人, 媒體及分析師都喜歡預測未來. 希望能預先知道行情的走勢, 從而預先下單獲利. 只是看完以下這個案例, 若你還對自己對未來行情的判斷力太有自信的話, 那不是不報, 只是時機未到.


        股市還有一項特色, 那就是會持續一段長時間的讓你誤以為你的方法是對的,  例如以下這個案例所用的方法在盤整格局時十拿九穩的, 另外在多頭時回檔找買點也大概在走勢屢創新高的股價中被奉為圭臬. 只是股市不會只有盤整, 也不會永遠多頭. 故很多人在這一波的大跌中就頃家蕩產了.


        我自 2009/11 悟出投機及投資的操作模式後. 在 2009 年底那一波用投機模式就有獲利, 而2010/2 月開始的大跌中也全身而退, 保留了戰果. 2010/10 月又進場, 雖一直沒獲利, 但卻也沒甚麼損傷, 結算後仍有一丁點的小賺, 但以股性較活潑的櫃檯指數來看, 那一段時間事實上已走空. 故那一段時間雖沒賺到錢, 但能全身而退也屬萬幸.


       至於我的投資模式則是在 2010/3 月開始進場, 並於 2010/6 月以後陸續獲利, 而自 2010/4 到 2011/3 這一年中獲利 15.9%. 而雖然台股在今年 8 月份開始大跌, 我的持股於 9/23 的持股整體獲利率也是到達慘不忍睹的 -14.2%, 但因我的持股分散, 故就算在大跌的這兩個月, 我仍然有賣出股票而獲利入袋, 8/1 聯成 10.63%, 8/4 年興 7.41%, 8/14 神碁 10.4%, 8/16 中橡 10.88%, 8/30 良維 17.01%, 9/1 晶電 21.68%, 9/21 揚智 21.15%.  而自 4/1 到今天的整體已實現獲利率在大盤一路走空中仍有 4.55%. 


        我的成績或許一點也不出色, 但重點是我不會因股市大跌就賠錢甚至垮掉, 而且就算行情再差我仍然有所獲利. 我非某些自我吹噓的人, 多也賺空也賺. 但至少空頭時我小賺, 多頭時我能賺到我應該賺的. 而持續而穩定的打敗大盤則是長期我要追尋的目標!


         我必須坦言我是常常會看錯行情的, 不過我卻能不斷的獲利, 這其中最重要的還是操作策略. 若沒有一個金剛不壞之操作策略的話, 那就算你有對市場極為敏感的嗅覺, 也早晚要失敗的.


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2011/09/21


股市重挫,就連縱橫股市三十年的大戶也認栽。八月五日、八日連續兩天長黑,讓統一證券前總裁、也是股市名嘴杜總輝及其關係人發生台灣期貨史上最大違約案,這堂「六億元的一堂課」,投資者可從中學到什麼?


http://mag.udn.com/mag/newsstand/storypage.jsp?f_ART_ID=343738


 


2011年9月23日 星期五

新聞評析 - 外資無情砍殺 水泥股指數破6個月新低 台泥盤中跌逾5%

        股價天天在變, 但一家公司的價值不會天天變的, 甚至於同一公司同一年度的價值應該都是一樣的. 不會因為大陸要推保障房或房市走低的消息見報它就改變的. 而價值事實上需要先評估好, 然後再等到價格來到低於價值的區域. 才是巴菲特的操作方式. 故巴菲特對其追蹤的標的物是隨時可以出價的, 只是標的物的價格不見得會是它想要的價格而已. 但等的時間也不會很久, 台泥今天的價格不是就讓你等到了嗎?


        依照我的價格比的定義, 台泥的價值自 9/1 開始的價值就是 31.18, 這個值到 11/1 Q3 財報數據拿到前都一樣, 這中間不會因為台泥有甚麼消息見報而改變, 也不會因為台泥的股價大跌而改變. 甚至於今年的 9/1 之前或 11/1 之後的價值也不至於有太多的改變. 


        或許我所賴以來評價公司價值的方法有其可議之處, 但有一點我是非常的肯定, 那就是一家公司的價值絕不會因為某一個月的營收高低或某一季的財報就有大幅度的改變, 因為一家公司的價值是其經營團隊, 品牌形象,製程管制, 市場開拓, 產品開發.... 這些能力的綜合而成. 故是你用財務報表來衡量一家公司的價值, 不是財務報表就能代表公司的價值.


        會堅持用財務來衡量公司價值的有兩種人, 一是只懂財務報表的人, 二是對財務報表的來源基礎不了解的人. 前者可能是那些金融圈出身的人, 因對於產業了解不夠,  故只能用其擅長的財務分析工具. 後者可能是完全沒有會計學觀念的人, 故不了解會計數字的來源. 而恰好在股市中第一種人往往是第二種人的老師. 


          我也是用財務報表來判斷高低檔, 但卻用其它方法來界定好壞公司及進場點. 故雖然進場心法是短短的 "好股票低檔反轉向上", 但判斷好股票的基礎在於產業知識, 判斷高低檔的基礎在於會計知識, 而判斷進場點則在於技術分析.  故要先具足知識基礎才能設計出交易系統!


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鉅亨網記者尹慧中 台北  2011-09-23  12:25


台股今(23)日早盤跌近300點,盤中指數一度見到6字頭。隨著外資在台股持續提款的趨勢不變,新台幣貶破30元,電金股表現疲弱,傳產族群盤中一片綠油油,水泥股指數破6個月新低,台泥(1101-TW)、亞泥(1102-TW)早盤亮燈休息,隨後在低檔整理,盤中皆跌逾5%,亞泥一度摜破30元大關。


法人表示,數據顯示,亞洲銀行融資成本月內普遍、明顯上升,亞洲投資銀行缺乏資金、無法投入市場;中國大陸4大國銀,儲蓄減少人民幣4000億元,顯見資金缺乏程度的緊繃。投資資金的緊繃或將持續擠壓傳產族群的表現空間。


另一方面,隨著第二輪扭轉操作(Operation Twist),資金正洶湧回流美國市場。


法人指出,資金一窩蜂回流美國市場,投資人並爭相提高手上資金持有比重,促使亞洲貨幣全面進入惡性競貶。水泥股指數已連4日收黑,9/20以後外資擴大賣超水泥股後,今日指數仍持續遭摜壓。


水泥業者對於股價不願評論。但台泥、亞泥方面認為,國際金融風險的壓力或促使投資市場出現短期波動,但內需產業穩健成長趨勢不變,對於公司長期的經營以及營收目標不會有影響。另外,早先中國大陸水泥傾銷案終判確立,水泥銷售價格第4季將有上漲空間,每公噸規劃上漲200-300元,每公噸銷售價格約2300-2400元。


2011年9月22日 星期四

新聞評析 - 台股盤後—股匯雙殺!重演跳空破3線 暫守7300 探底警報又響

        9/22 的股市雖然大跌, 但並不是恐慌性的大跌, 此點由量沒放大及跌停家數少就可得知今天的市場參與者的惜售心態. 此外更重要的是, 類股的趨勢改變益加明顯. 過去一年是傳產及金融強, 而電子弱的盤勢. 但在此波八月起的大跌中也正在行進中換手, 而在做結構的調整. 


        今天萬綠叢中一點紅的正是聯發科, 以 2.65% 漲幅收紅. 其餘 IC 設計如瑞昱也收紅. 而就整體類股來看, 金融, 水泥, 汽車這些去年中開始主拉的類股都跌超過大盤, 而電子卻跌得比大盤少. 故顯然電子股已獲得有力的支撐, 而蹺蹺板另一端的金融, 中概則相對的成為欲獲利了結的目標.


         一般來說, 這樣的結構調整不會在幾個禮拜內完成, 而承接從高檔下跌但還未跌到低檔的股票則是股票操作者最容易犯的錯誤. 我的揚智已於昨天以獲利超過 20% 停利, 瑞昱也接近停利點. 更慶幸的是經由價值比的數據化判斷高低檔, 手上並沒持有任何一檔由高檔回跌的金控, 水泥, 及百貨. 在股票市場中想要獲利需要有點運氣, 但要避掉風險則是長久努力的結果. 我坦言我沒有預知股價走勢的能力, 不過我卻有在股市中趨吉避兇的祕方!


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鉅亨網記者胡薏文 台北  2011-09-22  14:55


美國聯邦準備理事會Fed提的救市方案,令市場失望,並再度對經濟前景示警,不僅美股大跳水,亞洲股市今天也同樣哀鴻遍野,台股今天一開盤就跳空重挫逾百點,昨天站上的5日、10日與月均線,一舉跳空失守,同時新台幣匯率也急貶,盤中一度見到3字頭,市場擔心外資加速匯出,停損賣壓一波接一波,大盤一路震盪走低,加權指數收盤時重挫230.38點,以7305.5點作收,成交值放大至1115.09億元。


台股今天電子、金融、傳產「全倒」,電子股部分,廣達率先亮燈跌停,大立光、宏達電、宸鴻跌幅都逾5%,昨天強彈的友達、奇美,今天跌幅逾4%,連台積電也難逃賣壓,跌幅逾4%,不過尾盤聯發科逆勢拉抬翻紅,宏碁也出現買盤力挺翻紅,日月光、中華電信跌幅收斂,鴻海也在蘋果iPhone 5將上市的消息激勵下,有抗跌表現,守住70元大關,讓電子指數尾盤跌幅縮小至2.82%,但占大盤成交比重滑落至65%。


金融類股部分,法人持股比重較高的金融權值股,明顯成為空方狙擊標的,兆豐金、中信金、富邦金跌幅都逾4%,彰銀、開發金、新光金跌幅都逾3%,未見買盤照拂,金融指數今天重挫3.26%,占大盤成交比重維持在8%。


傳產族群部分,今天的「重災區」在各族群龍頭權值股,台日航空協議簽署臨時喊卡,航空雙雄利多變利空,華航跌幅逾3%,長榮航1.4%,運輸股跌幅達3.7%,不過與其他傳產龍頭相較,航空雙雄仍然明顯抗跌。今天包括中石化、上銀、遠百都亮燈跌停,跌幅逾5%的則有台泥、亞泥、遠東新、正新、台聚、東聯、三商行等,使得水泥指數重挫逾5%,紡織、橡膠、油電燃氣跌幅都逾4%。


台股今天的表現,再度重創多頭信心,今天不僅一舉跳空跌破3線,且各均線再度扭轉向下,雖然尾盤部分權值股略見買盤拉抬,努力守住7300點,但恐已再次觸動法人停損賣壓,且9月底原本就是投信等法人「結帳」期,法人持股比重較高個股,投資人仍需留意9月底前的「結帳」賣壓。台股今天收盤位置與前波2個低點7148、7168點差距僅約150點,「探底」警報又再度響起,是否能夠守住陳冲防線,權值股仍是政府基金護盤動向指標。



新聞評析 - 大摩:2012大選泛藍整合是關鍵 選前3個月台股反彈13%

        有些人可能套牢套到精神錯亂了, 竟然會認為股市有所謂的選舉行情. 我認為選舉行情就是大選前後這一段時間的股市行情, 也就是股市是股市, 選舉是選舉, 兩者的主要交集是剛好有一段的時間區間有所重疊.


        一般認為的選舉行情的劇情是執政黨為了選舉勝選, 故做多股市. 而在選後, 會由於勝選政黨的頃向而決定為來股市的走向. 這其中的前者是荒誕不經的笑話, 後者就算有也是長期的關係.


      就大家的認知, 政府要做多的方式有兩種, 一是政策做多, 二是扎錢拉抬. 以政策做多而言是確實有可能, 尤其是在一些管制手段的鬆綁. 不過話說回來, 若某些政策鬆綁就能使某些人獲利這麼簡單的話, 那事實上早就做? 基本上, 某些人要賺錢就是要有人給它錢的意思, 那誰會給這些政策獲利者錢. 同一個角度, 政府要拉抬抬股市的錢從那裡來. 四大基金的錢可以正大光明的買高賣低嗎? 你存在公股銀行裡的錢政府可以拿來買股票嗎? 國民黨的黨營事業會把錢拿來買股票嗎? 想清楚這有沒有可能吧!


         依照我的觀察, 股市不但沒有選舉行情, 而倒是有不少人利用無知投資者對選舉行情的不切實際期待, 進行養套殺的坑殺動作. 好好看清楚 2008/3/22 總統大選及馬英九就任時的長黑 K 棒, 那是百分之百確定的拉高出貨盤. 還有, 每次選舉在炒的中視, 也是利用股民對選舉行情不切實際的期待而進行的養套殺動作. 股票市場內的話不僅不要輕易相信, 而且還要去想這中間可能的陰謀. 故所謂的選舉行情就是主力想利用無知股民對於選舉而股市會上漲的不切實際的期待, 所進行的坑殺行為.


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鉅亨網記者陳俐妏 台北  2011-09-22  09:15


2012總統大選選前4個月,隨著各黨參選人副手底定,摩根士丹利證券出具報告表示,根據最新民調資料,親民黨主席宋楚瑜宣布參選投入選戰後,藍綠兩黨部分支持率同步流失,對泛藍陣營將有所衝擊,泛藍整合將是關鍵。但選舉行情還是備受期待,從歷史經驗來看,台股在選前3個月反彈約13%,但選前1個月回檔修正2%,而金融、中概、零售、水泥,以及資產類股在政策做多和兩岸經濟效益中仍可望受惠。


摩根士丹利證券指出,根據最新民調資料,親民黨主席宋楚瑜宣布參選投入選戰後,藍綠兩黨部分支持率同步流失,目前宋楚瑜支持率約在11-14%。聯合報民調顯示,宋楚瑜參選,馬英九支持率將由8月的44%降為40%,蔡英文由36%降為32%,13%選民屬意宋楚瑜。自由時報的民調結果顯示,藍綠會因宋加入,而打成平手。藍綠兩黨候選人支持率將同步降為31.61%,宋楚瑜則獲得13.44%的支持率。


摩根士丹利證券認為,2000年總統大選國民黨陣營敗選的主要原因即是泛藍陣營分裂(宋楚瑜得票率36.8%,連戰得票率23.10%,陳水扁得票率39.30%,),在2008年藍陣營成功整合後,國民黨以58.45%選票成功勝選。因此由2000年總統大選、市長選舉和市議選選舉歷史經驗來看,泛藍的成功整合與否的確成為泛綠陣營勝選的關鍵。


選情持續白熱化,市場也關注選舉行情,摩根士丹利證券分析,依據歷史經驗,台股在選前6個月和3個月,指數分別反彈約8%和13%,但在選前1個月和2星期前,指數卻會回檔修正2%和4%,主要原因即是投資人愈近選前會因選舉結果的不確定性採取獲利了解的動作,而指數僅在選後1個月上揚3%。至於各類股表現中,金融、中概、零售、水泥以及資產在做多和兩岸經濟效益中仍可望受惠。


2011年9月21日 星期三

新聞評析 - 橋椿生產人力資源獲改善 8月起營收明顯回升

        當一家公司的股價走跌時, 最難的就是到底這是營運一時走低, 還是公司從此走下坡? 這事關重大, 例如聯電在 2004/3/4 的股價是 34.1, 而這個價格與之前上百塊的股價相較當然是走跌, 但問題是往 7 年半後, 聯電的股價只剩 11.3, 就算還原權值也是損失慘重. 聯電肯定是大公司而且也絕不是甚麼爛公司, 此外 34.1 塊的股價又有誰認為是貴呢? 但結果就是如此的悲慘.


         故問題是要知道這家公司的經營能力! 那有沒有辦法根據過往的資料得知其經營能力而來預知未來的股價的長期走勢呢? 我想百分百準確的方法應該是沒有的, 但可靠度百分之八十的方法大概是存在. 其中最重要的現金股利的發放. 大體上, 能連續 5 年發放現金股利的公司才會是我定義中的好公司. 那為何現金股利如此的重要呢?


1. 這表示這家公司有賺錢: 根據公司法, 當年度有盈餘才可以發放現金股利, 而且若前一年度有累積虧損, 那麼就算有賺錢還得要先彌補之前的虧損. 而就算公司有增資而來的現金也只能拿來做配股不能做配息. 故若能連續 5 年配息, 那代表這家公司是真正的擁有賺錢的能力, 而不是一時的景氣或運氣好.


2. 這表示這家公司是有錢: 很多公司損益表中賺錢, 可是卻拿不出錢來. 一種可能是為了競爭力而不得不再投資, 例如面板業. 還有另外一種是應收帳款及庫存太高. 會計帳上是賺錢, 但實際上是賺了 AR & Inventory. 更糟糕的是, 這有可能是母子公司在做假帳的虛造獲利. 但若是這家公司可連續 5 年拿得出現金來, 那表示它的盈餘再投資率不會很高, 而且大概也沒有作假帳的問題.


3. 這表示這家公司會分錢: 有些公司有賺錢, 也真的有錢, 但就是不給錢. 而這就牽涉到經營者的心態. 有可能經營者對公司前景沒把握, 故希望多留一點在自己的口袋裡. 今年的鴻海就是如此. 還有一種經營者是想掌握資源甚至是上下其手, 故希望錢在自己可掌控的範圍. 故會配發現金股利的公司表示經營者對自己的再賺錢能力有信心, 並且經營者心術不正的機會也比較低.


        長期以來對公司發放股票股利及現金股利的原則之標準答案是, 若公司有擴大經營的需要那就會配股或做保留盈餘, 而不會或配發極少的現金. 並用此觀念來正常化公司的盈餘分配權. 但事實上, 法令對公司盈餘不分配的當年度保留盈餘是要懲罰的課 10% 的稅. 故如此可知當經營者寧願繳稅不願意給股東所賺來的錢其居心何在!  雖然在過往也曾有鑽全這樣年年發放現金股利的公司, 但後來經營一路走下坡的案例. 但用連續 5 年是否發現金股利的方法來判斷是否是好公司應該還是比較簡單且可靠的一種方法!


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鉅亨網記者張欽發 台北  2011-09-20  13:08


衛浴龍頭零組件廠橋椿金屬(2062-TW)在中國大陸的生產線人力資源狀況獲得改善之後,其8月合併營收回升到5.29億元,較7月的4.38億元成長20.95%,也較去年同月的4.45億元成長18.84%;橋椿主管,9月營收可望在9月底的客戶提貨潮挹注下,持續仍有有較佳的表現。


同時,橋椿主管也透露,8月的出貨規模擴大之後,其獲利率也較7月改善。


橋椿金屬2011年上半年的財報稅後盈餘1.93億元,較去年同期3.71億元衰退幅度高達47.84%,每股稅後盈餘1.19元;而上半年合併毛利率19.08%也遠遜於去年同期26.49%毛利率。


造成橋椿2011年上半年獲利狀況不如理想的原因,主要係因大陸廠的人力資源出狀況,作業員工流失之後遞補需要訓練,其間又形成人力不以應付訂單,且產品良率也有待提升;同時,無法準時出廠的零組件又要以費用高昂以公斤計價空運運送,這些都造成成本大幅提高而侵蝕獲利。而目前橋椿金屬在其生產線的新進的大陸員工作業漸上軌道,良率逐步提高至應有水準。


2011年9月20日 星期二

新聞評價 - 農林砸51億元購入大亞百貨地下3層 看好7%投報率

        所謂的企業價值不是土地資產, 也不是公司淨值, 甚至於也不是 EPS, 而是一個能夠持續替股東創造權益的有機體. 評價這樣的公司的方法是看其是不是有旺盛的生命力, 並能夠在面對未來詭譎多變的環境, 不斷的過關斬將, 然後持續的替股東創造權益.


       像這樣把錢拿去買大樓, 及有龐大祖產者, 雖有資產上的價值, 但不算真正擁有企業的價值. 若要操作資產那就要有巴菲特的操作能力才叫做有企業價值. 而在這個時候大力買進不動產的人, 其資產操作能力實在令人懷疑. 故這家公司不算是好公司. 


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鉅亨網記者尹慧中 台北  2011-09-20  12:40


農林(2913-TW)今(20)日董事會通過購買台北市中正區忠孝西路1段50號地下1 、2、3層全部權利,該物件為原大亞百貨位置。土地面積709.08平方公尺,折合214.49坪,建物面積1萬2365.56平方公尺,折合3740.59坪,總金額51.24億元。


農林表示,此次投資案主要目的是取得穩定的高租金收益。賣方與農林簽約的條件是賣方將回租20年,租金為交易價格的7%,標的物的地下2層及3層明年將有機會與台北車站捷運地下街連通;若台北市政府准予連通,將由賣方負責完成打通,預計半年內可以完成。


農林說明,這次交易也算達成農林處分比較不具潛力的山坡地後,用來「交換」有長期發展前景的土地的目的。


此次投資並為農林今年正式跨入商用不動產市場的暖身,農林全台灣擁有3600公頃土地,今年5月徹底清償公司10多年銀行積欠債務後,積極拓展土地開發市場。農林評估買下台北車站對面原大亞百貨地下1到3層後,售後回租予賣方20年,估算未來每年將有約3.58億元租金,換算投報率為6.98%,近7%。


新聞評析 - 鉅祥自結1-8月稅前盈餘3.07億元 每股賺1.26元

         鉅祥是做沖壓件的公司. 所謂的沖壓件就是用沖床或壓床將金屬片打成所要的零件. 在電子產業中的應用可分成兩大類, 一是做外殼, 另一是做接頭(例如 USB). 就我之前與鉅詳的往來經驗, 其應該是做接頭部份, 也是屬於比較精密的沖壓件. 這個產業應該算是機械業, 只是因為台灣的電子業太強大, 而它們是供應系統廠商的機構件, 故是在電子業掛牌.


        就規模而言, 鉅祥在這個產業中算是大的. 過往的獲利雖然不出色, 但也算是平穩, 過去 3 年年均 EPS  為 1.75, 過去 4 季的 EPS 和為 1.46, 今年發放 1.2 塊的現金股利. 以 20 塊的股價來說, 還算是屬於低檔. 至於股價為何會走到低檔的原因也很清楚. 其為電子組裝供應鍊的一環, 在整個電子業連續一年的低潮之下, 當然它的營收也不會很好. 而這也就是為甚麼這檔股票有 20 塊以下的低價可以揀的原因.


       很多人都在說經濟循環或產業循環. 事實上所謂的循環不是一句話而已, 否則容易跟興衰搞混. 講得簡單一點, 循環像是人類的白天活動及晚上睡覺, 而興衰則是生命週期. 故操作股票首先要將好公司找出, 其次才是判斷高低檔, 因為對走向滅亡的公司是不必考慮其高或低檔. 這家公司每年配發現金股利顯示生命力旺盛, 可列入好公司.


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鉅亨網記者張欽發 台北  2011-09-20  11:52 


沖壓件廠鉅祥(2476-TW)集團2011年8月自結營收4.35億元元,較上月增加6.9%,稅前盈餘4288萬元,較上月增加26.2%,累計2011年1-8月稅前盈餘3.07億元。依目前股本24.4億元計算,每股稅前盈餘為1.26元。


鉅祥指出,鉅祥台灣區8月獲利為749萬元,與上月比較增加125%,累計1-8月為3865萬元。大陸區8月投資收益2901萬元,與上月比較增36.4%,累計1-8月為1.9億元。其他海外區8月投資收益637萬元,累計1-8月為7292萬元。


鉅祥為老牌沖壓件廠,產品涵蓋資訊、通訊等3C電子產品,並轉投資持有軟板廠旭軟(3390-TW)16.14%股權。


新聞評析 - 三角貿易虛增營收 亞化遭抓包

        財務報表的資料只是一種表達企業活動的制式化數字資訊, 重點還是在企業經營者的心念, 故以下新聞所述的行為雖非違法, 但重點是 "上市櫃公司有義務將重複計算的營收自行沖銷" 這句話. 也就是說到底這是無心之過, 還是有意, 或甚至是利用營收創新高的利多意圖操控股價.


       我在今年 4 月就覺得這個炎洲/亞化集團怪怪的並寫下以下的文章, 而且還引來一些反駁.


http://tw.myblog.yahoo.com/money-hunter/article?mid=1841&prev=-2&next=-2&page=1&sc=1#yartcmt       


        不久之後文筆犀利的總幹事就收到炎州的存證信函, 看來或許還有些閒閒的二代公子哥兒在網路上巡邏. 總之, 對我們而言, 要了解企業運作的真相是太難了. 但對於我們心中有所懷疑的公司就應該捨棄它. 這樣碰到意外的可能性會低一點. 就股市的術語或我的投資操作模式來說, 就是經由選股而降低非系統性的風險.


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〔記者陳永吉/台北報導〕2011-9-20


上市公司再度出現以三角貿易虛增營收的現象!亞化(1715)上週公布8月營收達4.7億元,創下歷史新高,較去年同期增加32%,也比7月增加27%,不過仔細查看亞化各產品營收細項,卻發現8月營收出現「三角貿易」,金額達7,339萬元,佔8月營收達15.6%,證交所表示,將要求亞化重新發布8月營收數字。


證交所要求重新公告


亞化不只8月營收項目中包括三角貿易,7月就已經有此項目,只是金額僅1,165萬元,佔營收比重不高,但若兩個月都去除三角貿易營收金額,7月營收將比去年同期衰退,僅與6月相當,8月營收則無法創新高,成長力道大打折扣。


所謂「三角貿易」,舉例來說,若上市公司買進原料1億元,交由中國子公司代工,可以先認列1億元營收,製好的成品若以1.5億元賣到美國,這1.5億元還可以再認列營收,一樣產品認列兩次營收,造成營收虛胖,等到會計師審核財報時才會將1億元營收沖銷,但會計師簽核的財報出爐通常都是營收公布後一個月或更久,股價早已反映營收公布時情況。


亞化:營收不用沖銷


證交所表示,幾年前曾經出現不少公司營收包含三角貿易金額,雖然並未違法,但後來調整規定,只要自結營收與會計師核閱財報後的營收金額,差異達10%以上,就要求相關公司發布重大訊息更正,這是以電腦程式計算,所以虛增營收的公司都躲不掉,因此以三角貿易虛增營收的情況逐漸減少。


國內會計師也認為,「上市櫃公司有義務將重複計算的營收自行沖銷」,否則會造成財報的銷貨收入虛增、營收數字灌水,而且有製造股票利多的嫌疑


亞化則表示,8月營收的「三角貿易」項目,是因為公司組織調整,部分以前由轉投資公司接單改為亞化直接接單出貨,是扎扎實實的營收,不用沖銷,下個月這個項目就會拿掉,另外營收增加有一部分是反映調漲產品報價。



2011年9月19日 星期一

新聞評析 - 台表科業績將獲iPad 3推出挹注 多頭量能攻勢不減

        台表科事實上就是做 SMT 的打件代工. 在電子業的產業鍊中算是技術層次最低的一環. 泰詠, 精星也是做同樣的業務, 這三家公司我都去過. 第一家在桃園, 第二家在竹科旁, 第三家在湖口工業區. 不過幾年下來, 雖然經營者都沒換人, 但台表科做的相當成功, 泰詠及精星則在風光一陣子之後幾乎淪為雞蛋水餃股.


        我並不知道當時並不特別出色的台表科為何會變得如此成功. 但就現況推論, 台表科應該已獨霸 SMT 代工市場, 故比較可以挑較高毛利的訂單, 淡季時的訂單也較不會流失,  故能一直保持高獲利. 過去三年 EPS 平均高達 6.25, 過去 4 季的 EPS 之和為 6.73, 可說絲毫不受景氣的影響.  今年配股也不錯, 2.8 塊. 因此若純以財務指標來看, 樣樣都不錯, 59 塊可進場.


       有很多人認為要集中投資, 並援引巴菲特為例. 只是, 看完窮查理的普通知識後, 才知道它們所用的多元分析模型可不是那麼簡單. 不是用幾個財務指標就好了, 難怪波克夏對投資標的的評價總是十拿九穩. 反觀, 我們有辦法對標的物的掌握那麼高嗎? 以上三家公司我都去過, 但我坦言我實不知後來台表科會勝出. 故我的投資標的幾乎多達百檔, 而我自然有我的一套管理方法. 投資, 不是找出一套適合自己的方法就好了, 而是要去研究出一套可以贏別人的方法! 要集中投資, 那你的競爭優勢是甚麼? 否則憑甚麼集中投資. 不是人云亦云, 東施傚顰就可以.  我的整套投資模式操作策略只根據兩個股市恆常的真理設計出來的, 一是股市長期會隨經濟情勢走多, 二是股市會漲跌. 至於任何一檔的股票自有其榮枯及生滅, 我基本上是不做預測. 


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鉅亨網記者張欽發 台北  2011-09-19  13:15 


台表科(6278-TW)受惠下游客戶對蘋果產品出貨挹注需求,其LED燈條(Light Bar)出貨量節節攀高,今天盤中也展現高度的逆勢走多的格局,成交量超過5400張,多方力守股價的偏多氣氛濃厚。


台表科在合併營收在2011年4月躍上40億元大關之後一路走高,其8月合併營收並連續6個月改寫歷年單月新高。同時,台表科股價走勢在上一交易日出現9665張的攻擊量之後,股價在今天台北股市集中市場加權股價指數下跌近100點同時,也展現出逆勢抗跌的走勢,股價盤中最高也上漲1.3元達68.5元。




台表科2011年上半年財報稅後盈餘達7.22億元,每股稅後盈餘為3元。


新聞評析 - 8月股災勞退勞保虧299億

       當股市大跌時, 很多人對於政府有很不切實際的認知及期待. 事實上, 試問護盤的錢要從那裡來? 政府手上的錢可以說投入就投入股市嗎?


       基本上, 國安基金可以說是不存在的. 因為它的錢是臨時才湊來的. 2008 年時湊了 600 億, 2010 以 獲利 50%, 換回 900 億的現金. 然後把該還的錢還一還, 該繳庫的繳庫. 然後就消失了. 像今年 8 月的這種跌法國安基金是不可能進場的.


        而政府的四大基金則比較像是定時定額的投入股市. 以勞退基金來說, 就是由勞工的薪資提撥一定的百分比(新制一般是 6%), 然後交由政府統籌運用. 大體上來說, 不論新舊制, 大約 25% 是定存, 25% 是給國內代操, 25% 是給國外基金代操. 其於 25% 則做其它的運用. 詳如以下這兩個新舊制勞退基金運用情形表


http://www.lpsc.gov.tw/site/4758b3ba/475e445a/4759239c/files/m28.pdf


http://www.lpsc.gov.tw/site/4758b3ba/475e445a/4759239c/files/m27.pdf


       以下的新聞比較有價值的只有一句話, 那就是歷年平均收益率為 4.11%. 這應該是做好現金, 債券, 股票的資產配置後, 而長期定期定額累積下來的平均年度收益率. 坦白說這個數與我心中的認知很接近.


       此外, 從這裡也找到了股市大跌大家分攤損失的證據.8 月的台股市值少了 4 兆 還是得要有人認領的, 勞退基金就認領了幾百億, 而我相信其它的政府基金也無一倖免. 至於投信基金, 壽險公司, 及有自營部門的綜合證券商也肯定是要分攤的. 這個在之前的新聞中也陸續有報導!


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工商時報【記者薛孟杰/台北報導】2011/09/19 05:30


受到8月美國債信遭調低影響,全球再度上演股災,勞保、勞退基金8月操作績效都不好看。新舊制勞退基金共虧損241億,操作績效為負2%,勞保基金操作績效為負1.45%,虧損58億元。不過,兩基金都鄭重澄清虧損仍屬「未實現損失」,非因外傳護盤所致。



新舊制勞退基金到8月底為止,資金總額為1兆2千500億元。其中,新制部分資金為6,948億元,與7月績效相比,虧損139億元,收益率為負2.17%,舊制基金金額為5,556億,與7月相比虧損101億,操作績效為負1.88%。至於勞保基金,資金總額為4,281額,虧損58億。



勞保基金與勞退基金7月份績效都還能維持賺錢,但8月全球股災,勞保勞退基金績效立即大受衝擊,尤其勞退基金資金總額遠超過勞保基金,災情比勞保更嚴重,並創下今年以來單月累積虧損最多的紀錄。若加計7月份帳面上賺到的金額,勞退基金7月累積收益為142億元,因此8月帳面金額損失即為383億元,勞保基金7月累積收益為64億元,8月帳面金額損失就是122億元,兩基金績效雙雙中箭,也令外界質疑是否為政府基金護盤所致,但兩基金都異口同聲否認。



勞退基金說,8月初台股下跌,處於相對低點,基金基於資產配置,進場多買一些基本面佳的個股,是合理的操作,無關「護盤」,尤其勞退基金著眼長期績效,低點進場,長期仍有獲利空間,不應只看8月績效。



勞保基金表示,目前虧損屬帳面上未實現損失,要論定成敗仍應看長期績效而定。勞保基金從民國84年起開始投資,到8月底累積收益數為2,100億,幾乎已達基金規模的一半,而歷年平均累積收益率為4.11%,亦超過保險基金學理上達財務穩定目標的3%精算收益目標,顯示仍有利於永續經營。



勞保基金去年底擬定年度收益率目標為3%,到8月底卻僅負1.45%,但官員對於達成年度收益目標仍保持信心,並認為台灣經濟基本面仍不錯,而觀察國際局勢,8月最壞狀況或許不會再發生,但全球市場難免仍會處於極度不穩定狀態,接下來就要觀察各國政府祭出的財政、貨幣政策如何影響各國股市走向。


2011年9月16日 星期五

新聞評析 - 端子廠前8月每股稅前盈餘 建通1.26元小勝健和興1.18元

         端子與連接器不一樣, 端子比較小, 一般是接在連接線上, 當線頭. 以下這個新聞內的健和興我曾經去過, 還記得是位於彰濱工業區, 靠海, 去的那一天大太陽但風很大. 這個行業做的東西之技術層次不高, 單價也低, 不過自動化的程度也高, 當時我就是去與之恰談與盟立已架設在其廠內的自動倉儲的整合.


        不過, 健和興不是我的追蹤股, 因為最近五年, 健和興不是年年配息. 反而建通是年年配息且規模也比較大, 符合我的好公司之定義. 建通的過去 3 年之年均 EPS 為 2.1, 過去 4 季之 EPS 和為 1.3,  今年配發 1.2 塊的現金股利. 故可以看得出來, 這家公司的獲利穩定, 對股東也大方, 故雖以其所做的產品可想而知是不會有甚麼暴發性, 不過卻是可長期低買高賣循環操作的標的. 而就我的價值比低檔定義來說, 20 塊以下都可以進場. 


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鉅亨網記者胡薏文 台北  2011-09-16  10:05


端子廠自結8月獲利出爐,隨銅價回穩,建通(2460-TW)、健和興(3003-TW)第3季獲利表現都優於第2季,建通
8月單月獲利3272萬元,單月每股稅前盈餘0.19元,前8月稅前盈餘2.15億,每股稅前盈餘1.26元;健和興
8月單月獲利攀高至3390萬元,每股稅前盈餘0.242元,前8月稅前盈餘1.65億元,每股稅前盈餘為1.18元,健和興8月獲利急起直追,但以前8月每股稅前盈餘來看,建通仍小勝健和興。


建通8月合併營收回升至4.05億元,較上月3.7億元成長9.4%,但獲利與上月維持相近水準,在沒有匯損干擾下,建通第3季稅前盈餘將有機會較第2季8315億元成長,呈現逐季增溫態勢。


健和興部分,8月營收2.29億元較上月2.13億元成長7.5%,業績居歷史高檔水準附近,單月獲利也因轉投資公司綠興獲利貢獻,衝上3390萬元,較上月2190萬元成長54%,獲利急起直追。健和興上半年本業獲利原本超越建通,但因提列可轉換公司債評價損失3449萬元,使得第2季單季稅前盈餘滑落至5195萬元,第3季如無其他業外干擾,光是7、8月2個月的獲利表現,即已超出第2季。


新聞評析 - 歐洲再現流氓交易員 致瑞銀損失20億美元

       一般人都會把這樣的新聞重點導至銀行的內控疏失. 不過, 銀行的內控疏失所造成的是銀行的賠錢, 與你我可都沒有關係. 而就算你與這樣的金融機構有往來, 你的錢也大概是一毛不減的.


        事實上這樣的事件會發生的內控漏洞每次都不一樣, 但有一件事是一定一樣. 那就是每次都是大跌後, 導至大賠錢以至於事情蓋不住然後才暴發. 這才是重點! 這麼專業及優秀的交易員不是應該把股市或期貨市場當成取之不絕的提款機嗎? 為何會把錢賠光呢?


        這讓人不禁想問的是, 金融市場市不是賭場? 由於賭場給人的惡劣印象, 故金融市場從業員絕不會用這種字眼形容自己, 尤其經由廣告行銷更把自己包裝的有如送錢的財神爺. 事實上就賭場的大家出錢, 贏者拿錢的運作本質來說. 指數期貨及大部份有明確的依時間多空交割的金融商品都是血統純正的賭場對賭行為. 商品期貨及股票在某些方面與賭場一樣, 但最大的差異在於隨著時間的市值變化及增值.


        指數期貨的總賭資是固定的, 但商品期貨及股票的總賭資是變動的, 這個變動值就是市值的變化, 故其總賭資會隨著時間上上下下的變化, 不是固定的, 而且有時候還會在很短的時間就變化的很大. 另外, 價值也會隨時間而增加. 就商品期貨的平均值來說,  這個值應該與全世界長期的 CPI 平均值差不多, 也許是在 2% 左右. 而股票的時間增值率則應該與全世界的長期經濟成長率一致, 應該在 4% 附近(台股在過去 8 年的報酬率是 3.67%).


        講這麼多的目的是甚麼? 是在還原金融市場的本來面貌. 唯有真正了解它, 對其有根本的認知, 才能找到正確的方向, 並在入市的過程中知道自己的真正能耐. 故以後若有人跟你說某某人在台指期賺大錢, 你不需反駁它, 但你心理應該知道扣除掉手續費及稅金後, 就平均而言肯定是賠錢的. 相對的, 若有人跟你說股票市場很可怕, 那你也應該知道每年 4% 是平均值, 而這比定存的利率是好多了. 很多人都把巴菲特為何看好股票市場不看好黃金當成是短期看多股市, 事實上這是不對.  巴菲特是真正的了解到, 就長期而言, 股市的增值能力是最大的. 這也就是為何甚麼我只做股市, 且只做多不做空. 因為這個才是順著最大的勢在操作!


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鉅亨網新聞中心 (來源:財訊.COM) 2011-09-15  22:00


瑞銀髮現一名員工未授權交易造成20億美元損失,第三季度可能因此出現虧損,但表示客戶資金并未受到影響。


綜合媒體9月15日報導,瑞銀(UBS AG)周四(9月15日)宣布,發現一名員工進行了未授權交易造成了大約20億美元的損失,并警告稱,該銀行整個第三季度可能因此出現虧損。這一聲明導致瑞銀的蘇黎世交易所股價早盤大幅下跌6.3個百分點至10.24瑞郎(11.68美元)。


瑞銀并未提供這一事件的詳細信息,稱問題仍在調查之中,但該銀行表示,客戶資金并未受到任何影響。瑞銀表示,已經發現損失歸因於旗下投資銀行部門一名交易員所進行的未授權交易。瑞銀當前估計交易損失在20億美元左右。這可能導致瑞銀2011年第三季度出現虧損。


2011年9月15日 星期四

新聞評析 - 股價大跌近3成 國碩:公司營運正常 不排除實施庫藏股

        這家公司不是我的追蹤股. 原因應該是過去 5 年沒有年年發現金股利吧! 但若看到以下這樣的新聞可能要很小心, 因為這家公司可能是正受到禿鷹集團的攻擊.


       基本上, 它的主要產品是光碟片及太陽能, 但是這兩項產品的同業都賠錢賠得很慘. 而這家過往績效不是很好的公司, 何以還能賺錢呢? 其中有隱情的機會很高. 股票市場是一場玩大錢的遊戲, 若非有那麼大的把握, 一般人也不會出這麼重的手, 故應該是有人已知道不為人知的秘密, 否則不會這樣的賣.


        就經驗來說, 所有的地雷股在出事前都有人事先知道且大規模落跑而導致股價大跌. 從各方面來看, 這家公司有疑似地雷股的嫌疑.  


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鉅亨網記者陳姿延 台北  2011-09-15  13:50


國碩(2406-TW)股價自9月以來,近半個月大跌近3成,國碩今(15)日發出聲明稿強調,光碟片售價自下半年起逐月漲價,加上設備折舊已大部分到期,下半年可挹注獲利,太陽能業務產能逐月提升,轉投資公司營運亮眼,也對母公司業績有很大的挹注,而為維護公司信用及投資人權益,日後也不排除實施庫藏股。


國碩上半年獲利達1.5億元,每股盈餘達到0.61元,截至今年8月底止,帳上現金及約當現金餘額約10億元,且目前仍含權值2.5元/股(其中現金股利1.5元/股,股票股利1元/股)。


在各產品營運部分,國碩指出,光碟片售價逐月漲價,而設備折舊多已到期,下半年可望挹注獲利;而太陽能矽晶片業務也逐步成長,相關機器設備第3季進駐,產能第4季底將達320 MW,明年可望帶動營收及獲利成長。


而在業外轉投資方面,碩禾(3691-TW)上半年獲利6.5億元,每股盈餘14.87元,對國碩投資收益挹注約4億元,潛在市值更達百億元以上。此外,另一個轉投資公司達邁(3645-TW)於昨日舉辦上市前法說會,預計10月份掛牌上市,以公司目前持股成本約10元與該公司目前興櫃價格40餘元,公平市價評價潛在獲利可觀。


國碩股價自9月的28.2元持續向下走低,近半個月大跌近3成,國碩也強調,公司營運一切正常,針對近來股價嚴重被扭曲,為維護公司信用及投資人權益,也不排除日後實施庫藏股。


新聞評析 - 銀行業淨利差成長下滑 瑞信調降13檔金融股目標價

       真是棒打落水狗! 股市就是這樣, 只要股價漲, 一定可以找出千百個理由來支持上漲的理由. 但若股價跌, 那也會有千百個理由來解釋股價下跌的原因. 但是看一看, 以下的這些理由有那一項是今天才發生的. 又有那一樣是過了昨天就消失的? 故又怎能解釋金融股今天漲呢?


     對一個初入市的人最不容易搞清楚的就是時間周期, 很容易把短期的漲跌歸咎於長期的因子, 而把長期的趨勢誤認為是短期的股價震盪. 事實上, 股價的短期影響因子是籌碼及消息. 除此之外的事幾乎都不會影響股市的漲跌. 故資訊的吸收得要過濾, 或是分門別類的歸納.


        金融股昨天會大跌只有一個原因, 那就原來漲太多了, 故居高思危的人在比價效應下就跑了, 而形成先跑先贏的氣氛故就兵敗如山倒. 而今天會漲也只有一個原因,  那就是還在船上的為顧及自己的持股價值而拉抬, 另外信心不強的持股者則是看美股大好故不願意賣, 就這樣, 它就漲了. 不過, 再怎麼說, 大部份金融股還是漲得太超過, 目前這樣下跌都還沒到它的低檔區.


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鉅亨網新聞中心  2011-09-15  09:35


《工商時報》報導,瑞信證券在「央行2012年底前都不會再升息」及「GDP成長趨緩導致放款成長率降低」兩大因素影響之下,調降 13 檔金融股目標價,也將壽險業投資回報率預估降至 3.5%。


台灣 2012 年 GDP 成長率由 4.5% 降至 3.5%,許忠維也因此將企業放款成長率降至 8%,整體銀行放款成長率則由 8.8% 下修至 6.1%。另外,若央行停止升息,許忠維估計,2012 年台灣銀行業淨利差成長幅度將由 0.15 個百分點調降至 0.06 個百分點。


在這兩大因素考量之下,許忠維調降了中信金 (2891-TW) 、台新金 (2887-TW)、元大金 (2885-TW)、富邦金 (2881-TW)、國泰金 (2882-TW) 在內的 13 檔金融股目標價。


2011年9月13日 星期二

新聞評析 - 富邦金爆量重摔6%領跌 金融股鐵青 指數創10個月新低

     這是殺盤尾段的徵兆之一.


        一般來說, 殺盤的來源是手上有股票的人. 手上沒股票的人是沒有能力殺股票的. 而當對後市不看好之時, 首先會殺出的是沒本質或漲太多的股票. 接著就是輪流殺股票, 當然是爛股票先殺, 好股票就保留著. 直到殺無可殺的時後就是殺強勢股, 最後再殺績優股.


       金融股是過去半年來台股中最強勢者. ECFA 是一因素, 基本面有好一點是一個因素, 股價低也是一個因素, 當然最重要的還是此為政府黑手的主要作帳目標. 只是在這個先跑先贏的心態下, 自然就樹倒猢猻散. 故簡單說就是有很多人把股票換現金的跑了.  自然股票就跌了.


       像這些金控公司公司不論是以壽險險或證券為母體, 都會有很大的部位在台股的. 故台股 8 月份大跌而跌掉 4 兆的市值就得由金控公司分攤買單. 而這與 8 月份各家金控的獲利大幅縮水脫離不了關係. 下次台股再漲的時候它們又是一條活龍了. 而股市的最大的繆誤就是認為這些操盤手有能力擊敗大盤. 它們的績效肯定比靠績優股領退休年金的老阿伯差.


        我已不常寫股市分析及預測後市的文章. 因為看到一堆人緊緊張張, 神情嚴肅的殺進殺出就覺得好笑.因為短線上股價上的漲跌只決定在群眾行為. 既與歐債問題無關, 甚至與企業獲利也無關. 短期來看, 股市只是一場金錢遊戲!


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鉅亨網記者陳慧琳 台北  2011-09-13  11:40


希臘倒債危機升高,歐美股市重挫,台股今(13)日開盤壓低,金融類股更是壓盤重心,富邦金(2881-TW)跌近6%,中信金(2891-TW)跌逾5%,兆豐金(2886-TW)、開發金(2883-TW)、彰銀(2801-TW)、中壽(2823-TW)等均跌逾4%,摜壓類股指數跌幅重摔約4%,跌破5日線,創去(2010)年11月以來新低價。


全球股災、信貸危機「爆不停」,僅管大部分金控、銀行等皆表示,皆無持有歐洲債務問題較嚴重的五國之主權公債(希臘、葡萄牙、西班牙、愛爾蘭以及義大利);但外資花旗擔心,市場的動盪恐將削減交易和投資銀行業務獲利,美國銀行業第3季獲利預測遭花旗集團平均調降45%,且同時調降未來 2 年美國銀行業的獲利預估,此一利空消息波及今天金融類股表現。


台灣金融業在全球股災影響下,甫公布的金控 8 月獲利,14家金控合計8月單月獲利僅80.86億元,較7月單月獲利合計293.69%,明顯繳出大衰退的成績單,高達13家8月獲利較上月衰退,開發金(2883-TW)、日盛金(5820-TW)單月由虧轉盈,僅國票金(2889-TW)因呆帳回收而逆勢成長。


法人表示,對金融股來說,兩岸題材一直渾沌未明,歐債問題又持續干擾,為獲利投下變數,因此金融股指數今天才難逃重挫,創下10個多月以來新低,僅管金融股獲利是股災衝擊,但其實本業獲利不錯,但市場未轉佳前,金融股都難強勁。


長期投資的收益率

        在一般的觀念中, 長期投資是為大家所歌頌. 且咸少有人認為長期投資是不對的. 果真長期投資那麼好嗎? 那為何還是有那麼多人追著股價跑呢? 事實上這中間存在著時間區間及取樣空間的問題. 某些人在某特定股票的經驗裡得到某些的認知, 就認為自己的認知是對的, 更甚者由於媒體的針對特定事蹟的大力宣揚更加深了長期投資是王道的既定印象. 看完了本文之後, 可能會發覺長期投資實在是很好, 但可能也沒想像中那麼好.


       此次的取樣區間為 2004/3/4 到 2011/9/9, 會取這個區間是因為時間有 7 年半, 夠長. 而且 2004/3/4 的加權指數為 7,034 點, 與 2011/9/9 的 7,610 點還不至於相差太大. 此外, 大盤報酬指數是 2004 年 1 月開始編的, 而第一檔的 ETF, 0050 也在那一段時間誕生. 故在時間夠久, 指數接近, 母體夠豐富的考量下就選定 2004/3/4 為計算起始日.  此外, 做這樣統計之最大困難是還原權值價. 所幸我所使用的奇狐軟體具有某一特定時間往前或往後還原權值的功能, 故我可很迅速的得到我要的還原權值價.


        以下這個表分為指數, 傳產, 電子, 及金融分別取一些代表性的股票來統計. 以 0050 來說, 若在 2004/3/4 以收盤價 53.15 買進, 那麼在 2011/9/9 收盤價 是 54.15, 而其由 2004/3/4 一路配股配息之後於 2011/9/9 的還原權值價是 67.7. 故採 7.5 年的複利計算, 其年均收益率是 3.28%. 而若在 2011/9/9 以 54.15 塊買進, 在假設未來 7.5 年的配股配息與之前 7.5 年一樣, 那麼未來 7.5 年預計年均收益率是 3.02%.


        在類股方面, 可以看得出來傳產的的過去 7.5 年的年均收益率最高. 台泥 13.83%, 統一 16.05%, 而就算是 2011/9/9 收盤價不如 2004/3/4  收盤價的中鋼, 其年均收益率仍有 9.19%. 當然, 最高的肯定是最近被吹捧上天的中碳, 其年均收益率居然高達 21.93%.


        電子股則明顯的沒有傳產來得好, 除了聯電, 國巨是負的之外, 竟然沒有一檔超過 10%. 台積電在股價幾乎不變的狀況下, 年均收益率還是有不錯的 7.85%. 鴻海則不愧其神勇, 在股價腰斬之下, 其還原權值的年均收益率竟然還高達 9.64%. 可見鴻海雖然近期股價大跌, 但大家對鴻海的好印象是有其事實的依據.


       金融股則普遍疲弱. 國泰金果如預期年均收益率是負的, 為 -2.57%. 就算是最強的富邦金也僅有 4.55%. 而官股領頭羊兆豐金也只有 3.87. 至於沒列入統計的其它金融股應該也不是太好, 我估計應該都在 2.5% 以下.  故就平均而言, 金融股在過去的 7 年半的表現是最差的. 此與大多數人的感覺應該也一樣.


      當然, 過去已過去了. 那若以 2011/9/9 的收盤價之價格取得股票, 而以過去 7.5 年的配股配息預估 7.5 年後的預計年均收益率呢? 最後一欄就是這一方面的計算值. 從這一欄可以清楚的看出, 傳產的預計年均收益率是大幅度的被拉低, 台泥由 13.83% 降到 5.29%, 中碳由 21.93% 降到 6.20%. 這代表傳產的近期股價已充份反應真正的經營實力且應該是被高估. 而電子則由於近期股價的走低,  故若以現在的價格取得再配上過去的經營能力的話, 那麼其未來的年均收益率是會比傳產來的好. 故若以股價的的觀點來看, 也就是傳產漲得過頭, 而電子則跌得太過. 這個看法應該與大多數人的認知也是一致的. 至於金融股則是預計年均收益率皆不高且呈現著個股相當平均的情形. 可見得金融業的人是很會精算自家股票的. 


    就以上的分析及以下的數據, 個人有以下的心得.


1. 長期投資的獲利沒那麼高: 以 0050 ETF 來說, 年均收益率才 3.28%, 這比台銀一年期定存的 1.355% 高不到 2%. 故若你有一百萬, 那 10 年後也只有一百三十八萬. 因此利用上班時間偷偷看這篇文章的人還是好好乖乖回去工作吧. 不要妄想靠簡單的長期投資就可不上班輕鬆的賺大錢. 要靠複利致富除了本金要夠之外, 還要有一個條件, 那就是年均獲利率要高, 以巴菲特的 20.3% 來說, 同樣是一百萬, 10 年後就可變成六百多萬, 而真的 44 年都如此的話, 那就有 34 億. 故若真得要做長期的 ETF 投資, 不論你是綠角, 菱角或犀牛角. 還是要有一個正常的工作, 而且最好是高收入的醫生工作. 否則肯定變不成富人.


2. 個股差異很大: 7 年半之前的聯電或國泰金應該不會讓人感覺比中碳來得差吧! 可是 7 年半之後的結果卻是天壤之別, 差異豈只 10 倍. 因此選股很重要. 但應知選股很難, 另外會藉機利用特殊個案以巔倒是非者也很多. 


3. 股價充份反應當下的基本面: 從現在去看過去 7 年半的個股績效差異很大. 但從現在股價用過去配股配息來計算的預計年均收益率之個股乖離卻大幅度收斂. 故可知, 市場參與者會根據過往的資料給予個股一個適當的評價, 並反應在股價. 此即為效率市場. 而由此統計資料來看, 效率市場是存在的. 但重點是用已知的過去去推測未知的未來到底有沒有用? 故市場雖有效率, 股價卻是隨時間上上下下. 這在過去如此, 現在如此, 未來也必定如此.


4. 巴菲特乃神人: 這麼多檔也只有一檔中碳的年均收益率超過 20%. 但卻有一個人在過去的 44 年的平均年收益率超過 20%. 故必需知道, 它的水平絕對不是普通人可達到的境界. 更不是一個 ROE 及盈再率這種粗淺的財務指標就可達到. 不要這次射飛鑣射到中碳賺大錢就自比巴菲特了. 現在進場去買中碳的人前途還是未卜. 


5. 選績優股的績效較佳: 只要不是所選的績優股之當時股價特別的高. 那麼 6% 到 10% 的年均收益率是可期待的. 以7 年半來股價幾乎沒動的中鋼及台積電來說, 其年均收益率為 9.19% 及 7.85%. 可見得績優股的名號不是沒道理的. 而若能再用一點抓低檔的技巧, 那麼每年 8%, 甚至 10% 的年收益率應該還不是太難. 而這也是大多數退休老阿伯及一般所謂長期投資者所用的方法. 看來績效還可以. 而這個數字也符合我個人內心的認知.




































































































































































































股票名稱股票代碼2004/3/4 收盤價2011/9/9 收盤價2011/9/9 還原權值價年均收益率預計年均收益率
加權指數 7,034 7,610    
大盤報酬指數6900106946.02% 
台灣 50005053.1554.15 67.73.28%3.02%
台泥110120.937.50 55.213.83%5.29%
統一121621.142.00 64.4416.05%5.87%
台塑13015684.50 147.0613.74%7.67%
聯成13131616.65 26.486.95%6.38%
遠東新14022635.75 61.2912.11%7.45%
福懋143416.529.30 42.9913.62%5.24%
中碳172347.9135.00 211.9321.93%6.20%
中鋼200234.730.25 67.089.19%11.20%
中華電241258.5100.00 123.3810.46%2.84%
百和993825.925.30 53.2110.08%10.42%
聯電230334.111.30 15.78-9.76%4.55%
日月光231138.426.95 52.644.30%9.34%
鴻海231714472.70 287.229.64%20.10%
矽品232537.627.05 60.00 6.43%11.21%
國巨232720.29.00 10.06-8.88%1.50%
台積電23306769.30 118.117.85%7.37%
廣達238283.557.00 105.23.13%8.51%
富邦金288138.139.20 53.214.55%4.16%
國泰金28826737.00 55.11-2.57%5.46%
兆豐金288625.523.90 33.93.87%4.77%


 


# 大盤報酬指數以 2004/2/27(大盤 6,750 點) 及 2011/8/31(大盤 7,741點) 資料為準


2011年9月9日 星期五

新聞評析 - 中磊8月營收12.23億元 月增3.38% 再創單月新高

         近半年來, 中磊的營收及基本面由於 Femtocell 的大賣而使股價一路向上 , 那未來的走勢呢? 坦白說, 我不知道它的股價未來會漲還是會跌, 但我比較有興趣的找出基本面與股價的關係, 並以比較高的獲勝方法切入.


        每天都有很多人在預測股價的未來變化, 但能夠長期準確預測股價走勢的人可說是沒有, 或至少我還沒見過. 不過, 股價走勢規則卻有幾點的恆常不變的, 一是股價長期走多, 二是股價領先基本面資訊反應, 三是股價的乖離大於基本面的乖離. 這其中的第一, 二點已探討太多. 故此篇文章探討的是第三點.


        股價是市場參與者對未來的預期經濟基本面所產生的行為投射. 故股價與市場參與者的心理狀態有關. 而就群眾心理來看, 在基本面樂觀時, 心理會比實際狀況來得樂觀. 而在基本面悲觀時, 心理預期會比實際來得更悲觀. 故表現在股價與基本面上, 就是股價的正負乖離會比基本面來得大.


        那講這個做甚麼呢? 事實上這是價值投資為何能長期發揮效果的立論基礎之一. 假設在未來的基本面完全不可測之下, 當基本面樂觀時, 會由於股價正乖離大於基本面正乖離使得取得成本有可能遠高於價值; 相反的, 若是基本面悲觀時, 那麼股價就會遠低於其價值. 故若以下面這個例子而言, 基本面可能會續好, 股價也可能能會續漲. 但很肯定的是此時絕對不存在著安全邊際.


         長期贏家的所用方法一般是很簡單但會很可靠. 我的價值比的公式就是利用股價與價值的乖離差造成的安全邊際設計出來的. 而這也是價值投資法在台股的實作. 但其立論基礎還是在股市心理學, 也就是人類貪婪及恐懼的心理! 故科斯托蘭尼說 "沒有股市心理學, 因為股市本來就是心理學".   


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鉅亨網記者陳俐妏 台北  2011-09-09  11:39


網通廠中磊電子(5388-TW)自結8月營收達12.23億元,再度創下單月歷史新高,月增3.38%,年成長高達79.4%,累計1至8月合併營收83.25億元,年增率也有63.9%的水準。展望下半年,中磊已順利切入中國移動供應鏈,下半年業績也可期。


中磊今天股價以38.20元開高走高,有業績表現激勵,加上大盤帶動,股價在盤中持續走高,盤中漲幅逾4%。


中磊方面日前在法說會上表示,下半年營運成長動能不變,在新客戶和產品組合下,跳脫零售市場,跟進全球運營商脈動,中磊還是樂觀看待下半年營運,預估今年逐季成長目標可期,下半年業績可望優於上半年。


中磊上半年業績表現亮眼,受惠微型基地台(femtocell)出貨暢旺,上半年每股盈餘達1.7元。展望下半年後市,雖然北美零售市場疲弱,歐洲市場展望保守,中磊微型基地台產品已獲得NCC認證,也順利與大陸蘇州飛烽通信共同推出TD-SCDMA行動通訊標準微型基地台產品,打入中國移動供應鏈,下半年訂單可期。


法人表示,中磊下半年業績可望有季增表現,今年全年合併營收上看130億元,年成長5成,稅後獲利可達6.4億元,每股稅後盈餘將挑戰 3.7元。


2011年9月8日 星期四

新聞評析 - 奇力新8月營收月增1% 需求溫和復甦 Q3續挑戰新高

        一般來說, 一家出一個賊, 大概一家人差不多就都是賊. 因為行為是思想的具體表現, 而思想體系是經由生活中的不斷思考與淬鍊而成. 這家公司是國巨的子公司, 故其行為模式可與國巨連結在一起.


        基本上來說, 對上市櫃公司是不應該有好壞公司之分. 更不應該將之視為賊仔公司. 而所謂的公司好壞是以我自己的立場來講的.對我有利的就是好公司, 對我不利的就是壞公司. 就我的觀點來說, 公司的經營者若花太多時間在資本市場, 那就是壞公司. 因為我們本身是股票操作者, 若碰到一個經營者有拉高股價辦現金增資, 內線交易中飽私囊的行為, 那也就從我們身上把錢拿走的意思. 對投資者不利, 故就是壞公司. 而以之更擴大來說, 讓公司虧錢的, 不用心經營的, 不專注在本業的... 也都是壞公司.


      相對的, 若像鴻海郭台銘, 或以前的王永慶都是不領薪水, 又很努力的經營者, 這些就是好公司. 因此,  以後不要再針對特定公司來跟我爭辯它是好公司還是壞公司. 因為我認為它是好公司它就是好公司, 是壞公司它就是壞公司. 至於別人怎麼想, 我一點都不在意, 甚至也不想知道. 


        我最近半年來的大部份的文章看來都是在評論各行各業的公司. 但事實上我不是閒來無事論斷上市櫃公司以自愉, 而是在我的以財務報表為基礎的企業價值評估方法完成後, 我得要去篩選出符合這套規則的標的物並建成我要的資料庫, 而我的評估報告就是部落格文章. 而最後的結果就是會收斂成一份追蹤股名單. 然後再根據股價的變化做低買高賣的操作. 以達長期穩定獲利的目標. 這就是我近期在做的事. 故若有不錯的好公司可推薦給我. 而若想要我那份追蹤股的名單者 可留 e-mail 給我.


# 我不吝嗇給別人我的研究成果. 但我不喜歡浪費生命做對我無益的爭辯!


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鉅亨網記者胡薏文 台北  2011-09-08  10:50


被動元件廠奇力新(2456-TW)雖然第3季業績旺季不旺,但以接單狀況來看,目前正溫和復甦中,8月合併營收達2.9億元,月增率1%,與去年同期相較則下滑7%,奇力新預估,隨客戶端庫存陸續去化,第3季業績仍可望微幅優於第2季,仍有機會再改寫歷史新高。


奇力新第2季合併營收為8.95億元,季增率24.5%,改寫單季歷史新高紀錄,由於奇力新精密繞線、0402精密電感系列產品,已成功卡位智慧手機、平板電腦市場,加上遊戲機紛紛降價促銷,銷售量大增,且客戶端庫存逐步去化,
業績將有機會緩步增溫。


奇力新第2季隨稼動率提升,單季EPS達0.44元,較首季PPS 0.22元成長1倍,內部對於第3季的業績與獲利表現,仍以超越第2季作為努力目標。


2011年9月7日 星期三

新聞評析 -《航運股》萬海買大成1.93%股權

       像萬海以下的這種行為是非常要不得的行為. 公司的錢是股東的錢, 要用於與公司營運有關的活動. 像這種跟散戶一樣的短期投資是非常要不得的舉動.


       一家公司不是不能從事金融操作, 但應以避險, 固定收益的遠期外匯或債券為主. 而股票買賣則以控制股權的長期投資, 或鞏固本業經營的上下游投資為主. 像這種想利用股票做價差操作的行為, 不論是短期或長期持有絕對不是健康的. 而且, 像這樣的財務行為肯定是老闆同意甚至授意的. 故已足見老闆本人有靠金融操作獲利的意圖. 這樣的經營者不適合與之共舞. 故應將之從追蹤股中惕除!   


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2011-09-07 【時報-台北電】


萬海航運(2615)昨(6)日公告已買下大成長城(1210)956.22萬股,每股價格31.415元,總投資金額約3億元,持有該公司1.93%股權,屬於短期投資,顯然看好該公司今年獲利表現。
  萬海是自今年5月20日到9月6日買下大成股票,過去萬海也經常利用手上掌握的現金,在股市尋找適當投資標的。
  大成近期董事會決議斥資9.4億元建飼料新廠,預計民國102年投產。大成今年上半年獲利9.4億元,EPS1.33元。(新聞來源:工商時報─記者張佩芬/台北報導)


新聞評析 - 揮別電子淡季陰霾 精成科技8月合併營收登上31.3億元

        精成科技原屬寶成集團, 工廠應該在黃江吧! 2000 年還在蓋廠時我去過一次, 當時正是寶成集團大舉跨足電子業的時候. 只是跨業經營並不是那麼容易, 精成科技現在已賣給華新集團.


         精成科技主要的產品還是 PC & NB 的 PCB 及一些電子組裝. 但最近一, 兩年由於 NB 市場的急劇萎縮, 故做 NB PCB 的也連帶受到影響. 因此一年來的獲利並不理想也使得股價下挫. 或許在經營前景不明朗之下, 故寶成集團就將它賣給華新集團並使之成為瀚宇博的子公司.


        瀚宇博原本就是做 NB 的 PCB, 故華新焦家的算盤是只要合併, 那就可控制大部份的 NB PCB 的供應, 也就可主導價格. 故寶成看壞 NB 的 PCB 產業而將精成科賣出, 但華新則因合併綜效而買進精成科. 所以這樁買賣看來是情投意合, 各得其所. 


       至於我呢? 我既是瀚宇博也是精成科的極小股東. 買進瀚宇博時對其所屬集團並不清楚, 後來才知道此為焦師父旗下公司, 而論股票操作我又豈是焦大師父的對手, 故這算是誤上賊船. 不幸的是後來買進的精成科又是嫁入賊窟. 故當最近大家在歡喜的領取現金股利時, 翰宇博是一毛不拔, 精成科則僅拔兩毛. 而在誤入歧途的狀況下, 也只能祈求有一波反彈行情時能以不賠賣出. 對這兩檔股票已不抱賺錢希望!


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鉅亨網記者張欽發 台北  2011-09-06  19:41


上市PCB廠精成科技(6191-TW)今(6)日公布2011年8月自結合併營收為31.3億元,精成科技表示,公司接單、出貨揮別7月電子業淡季陰霾,8月份逐漸回復營運水準。


精成科技加計子公司8月份合併營收為31.3億元,較7月份的28.2億增加10.99%。8月份精成科技營收主要增加在PCBA產品,該產品較7月份增加20%。


精成科技累計2011年1-8月合併營收為249.14億元,較去年同期232.56億元增加7.13%。兩大主力產品PCB及PCBA累計1-8月份合併營收較去年同期增加8.52%及6.24%。


精成科技表示,以營收比重而言,2011年8月合併營收PCB及PCBA分別佔了40.84%及59.13%,累計1-8月合併營收PCB及PCBA分別佔39.84%及60.12%。


精成科技2011年上半年財報稅後盈餘4.1億元較去年同期2.55億元大幅成長60.4%,每股稅後盈餘為0.88元。


2011年9月6日 星期二

新聞評析 - 瑞儀8月合併營收減1.9% 9月回溫

        面板廠幾百億的虧, 但做面板零件的廠商卻賺錢賺到手軟. 這合邏輯嗎? 也許它的主力客戶是在韓國不在台灣. 也或許它的產品有其獨特性, 也有可能它的產品開發或製程管理能力強, 故成本特低. 但無論如何, 這個情形並非常態.


      這是一家好公司, 過去 3 年年均 EPS 為 4.18, 過去 4 季 EPS 和為 7.41, 今年配發 3.8 塊的現金股利. 由過去 4 季及過去 3 年的 EPS 來看, 很顯然的, 最近一段時間的高股價源自於過去幾季的獲利高成長. 只是, 我們要問, 這樣的高成長會持續嗎?


      未來的事不可預期! 對我們如此, 對經營者又未嘗不是如此. 只是對沒有包袱而能自由買進賣出的我們來說, 像這種因未來前景看好而股價反應太過的公司, 能夠用買低賣高而在一段時間達停利的機率實在不高, 故以這一家公司而言, 現在的價位不是一個好的進場時機!


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鉅亨網記者陳姿延 台北  2011-09-06  10:03


背光模組廠瑞儀(6176-TW)受到面板市場需求低迷,加上客戶新舊機種轉換影響,8月份合併營收50.5億元,月減約1.9%,年成長率約18.6%,累計今年前8月合併營收為427.55億元,與去年同期相比成長40.68%。


瑞儀日前預期,受到整體產業景氣疲弱影響,7月營收下降,8月份營收也將會下滑,為下半年的低點,不過9月份將重啟成長動能。


市場推估,瑞儀第3季營收估減10%以內,而第4季受惠於NB、TV模組新機種量產的帶動下,營運可望往上走揚。


2011年9月5日 星期一

新聞評析 - 花旗喊買東聯 EG利差持續 下半年營運仍上軌

       這是一家的好公司. 但不是好公司的股票就可以隨便買, 不要賣. 基本上, 這家公司的股價已被拉的太高了. 以其過去 3 年年均 EPS 1.96, 過去 4 季 EPS 和 3.29, 今年配 2.4 塊的現金股利, 及每股淨值為 17.95 來評價. 股價在 30 塊以下才是進場價.  


      究其因, 股價被炒高有以下幾個原由, 一是基本面確實比較好, 二是集團股為此次政府黑手的做帳目標. 不過, 像這種塑化業是典型的產業循環股, 業績好就是股價高, 業績不好就是股價低, 故買這種股票應該是買在它業績不好的時候, 而不是業績好的時候. 另外以籌碼的角度來說, 最近遠東集團正在進行軋空戰, 一旦軋空成功融券回補時, 大概也就是股價開始大跌的時候. 


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鉅亨網記者陳俐妏 台北  2011-09-05  10:10


東聯(1710-TW) 第2季EG利差縮小,稅後淨利5.89億元,較首季大幅衰退45%,每股盈餘(EPS)0.74元。上半年稅後純益16.37億元,每股盈餘為2.07元。花旗環球證券出具報告表示,東聯第2季業績低於預期,但上半年表現仍優花球原先預估的50%由於2012年前EG供需仍吃緊,東聯原料結構可望延續EG利差,維持買進評等和目標價54元。


東聯第2季因EG價格走跌,從首季的每公噸420美元下滑至340美元,業外部分則因PTA市況不佳,轉投資的亞東石化(上海)獲利萎縮,季減達8成,東聯營運受影響,稅後淨利5.89億元,較首季大幅衰退45%。上半年營收70.52億元,毛利率24.24%,營業淨利14.34億元,稅前淨利19.56億元,稅後純益16.37億元,每股盈餘為2l.07元。


花旗環球證券指出,在南亞EG廠停工和聚酯纖維需求影響下,亞洲EG價格在6到8月曾反彈至每公噸500-520美元,雖然不前EG利差縮小,但預期2012年前全球EG產能供應成長交小於1%,但需求將成長5-6%,因此預估EG利差仍能保持堅挺。


花旗環球證券也指出,由於東聯原料結構的70%來自中油,其他的30%則多為進口,因此東聯的EG利差其實落後部份以乙烯現貨計價的基準。花旗預估7月依稀合約價格約在每公噸1250美元,但現貨價格約每公噸1150美元,上半年溢價平均約在每公噸30-40美元,預期2012下半年制2013年乙烯合約價格和現貨價格將可正常化。


花旗環球證券看好東聯EG利差可望持續。維持買進評等和目標價54元,同時調升2011年至2012年每股盈餘估值7%、12%至4.41元、4.91元,以反應利差和配發股息的情況。


新聞評析 - 美嘉生電做假帳炒股價 8主管已被收押 經營停擺

        又發生了一家經營者做假交易以虛造營收及獲利以炒高股價的案例. 很多的以基本分析教學或出書為目的的 blog, 可能又會用此個案來大書特書, 宣傳如何用財務分析找出地雷股的方法. 我非常肯定一個股市操作者需要有相當程度的財務報表分析能力才能評價一家公司. 不過若是要用財務報分析試圖去找出地雷股的話, 那成本也太高.


      大體上, 像這種母子公司的假交易在帳務上就是對子公司的應收帳款暴增, 當時的歌林也是同樣的狀況. 這是因為貨出到子公司但子公司沒有真正將貨出給終端客戶, 故沒有人真正的付錢, 因此應收帳款就不會被沖消, 故應收帳款就會居高不下. 在財務報表中, 可由本期與上期的應收帳款是否增加太多看得出來.


      不過, 這也不是絕對的, 有時候正常的營運爆炸性成長也會有此狀況, 這是因為會計是採應計基礎, 而因 payment term 的關係, 故會與資金流有時間的落差. 因此事後去把這家公司的財務報表拿來看, 一定可以由應收帳款看出一些漏洞, 但用相同的方法去檢視所有的上市櫃公司, 是不見得可以抓到地雷股. 也就是這跟技術分析一樣, 都是在事後找理由. 而以此個案而言, 講得更難聽一點, 甚至是對這家公司的死後鞭屍.


        要未卜先知到找出地雷股可能很難, 但要找出非地雷股可能就不難. 問題是你是要找出會讓你獲利的標的,  還是要去挖出你討厭的公司來罵給它爽呢? 當到公司的老闆都已是有社會地位的人, 故若非山窮水盡也不會挺而走險做假帳, 故問題一定是已累積一段時間, 否則這個法律風險對它們太高了.


       故比較好的方法並不是看帳本, 而是檢視資金流. 因為帳可以做假, 但新台幣不可能做假. 因此, 我選擇好公司的規則並不是看過去幾年的獲利狀況, 而是看現金股利. 連續五年發得出現金股利的才是好公司, 也才是我要操作的標的.


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鉅亨網新聞中心  2011-09-05  08:40 


民眾檢舉美嘉生電 (4415-TW) 涉嫌違反證交法及行賄公務人員,交由雄檢查辦後發現,美嘉生電自 2009 年起在海外開設紙上公司及帳戶,並進行資金調度與假交易,造假該公司業績與海外營收美化帳面。高雄地檢署傳喚公司高層等 15 人,複訊後董事長李政嶽、總經理黃耀南等 8 名主管聲押獲准,檢方認定的幕後實際負責人鄭宏志則未到案。


《中國時報》報導,美嘉生電開設了 4 家海外紙上公司及 6 個活儲帳戶,指示公司員工製作不實進銷貨憑證,並假造資金進出及假交易,使投資人誤以為該公司獲利良好。此外亦涉嫌用人頭戶下單,製造證券交易活絡假象以炸作股價,由減資後的每股 6 元左右,一度炒至每股 140 元水準。


檢調於周四 (1日)搜索美嘉生電等營業處及鄭志宏住家共 19 處,扣得相關會計帳冊及報表等證物,並傳喚公司高層共 15 人,但鄭宏志未到案,而六月剛接任董事長的李政嶽、總經理黃耀南等 8 名主管則聲押獲准,美嘉生電經營停擺。


新聞評析 - 中鼎在手工程突破1300億元 下半年潛在市場3600億元

       像這種獲利平穩的公司是最好的波段投資之標的, 因為股價的波動一定會大於獲利的波動. 故只要耐心的等待就會有切入點而可得到一定程度的獲利空間, 此外也因它的獲利穩定故它的風險也極小.


        過去 3 年的年均 EPS 為 2.66, 過去 4 季 EPS 和為 3.25, 今年配發 2.43 塊的現金股利.  股價在 33 塊以下為低檔可介入.  


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鉅亨網記者尹慧中 台北  2011-09-05  09:01


中鼎(9933-TW)集團表示,上半年營收表現穩健成長,累計8/15止在手工程已突破新台幣1300億元水準,集團累計新簽約新台幣675.96億元,並預估下半年石化煉油與非石化煉油領域的潛在市場機會擴大,預期潛在市場機會約新台幣3600億元。


中鼎發言人陳碧川副總經理表示,集團在10年發展目標下,調整旗下子公司環工、綠能、煉油石化本業比重。今年上半年更受惠於國內大型石化專區改建或擴建商機,營收穩建成長,年增19.38%,達238.43億元,稅後盈餘11.13億元。其中,營業毛利更從去年同期8.96%,來到9.34%,年增24.36%,每股盈餘(EPS)則年增45.87%,達1.59元。


另一方面,中鼎強調,持續追蹤全球在液化天然氣領域及東南亞當地統包工程公司的購併機會;中鼎並已與日本千代田化工建設公司(CHIYODA)(3528600004-JP)簽署合作契約,雙方將合作開拓非石化煉油領域的市場機會,如電廠、環境工程、焚化爐、水資源等。


展望未來,中鼎預期下半年石化煉油與非石化煉油領域的潛在市場機會將擴大,粗約潛在商機約新台幣3600億元。海內外市場拓展部分,持續爭取中油、台塑集團及其它國內石化公司專區改建或擴建、台北捷運延伸線及中鋼擴廠工作。


中國大陸部分,除寧波、南通、尚有國際性公司Lucite、Borouge的投資建廠規劃。東南亞部分,緊密跟隨當局經濟發展計畫,如雅加達幾項暨定的捷運計畫案;泰國、馬來西亞及印尼電力短缺所衍生出的小型電廠、獨立電廠及汽電共生電廠的商機;中東地區,卡達、沙烏地阿拉伯及科威特等阿拉伯國家石油集團也持續對煉油、石化項目進行投資,另外基礎建設市場如海水淡化廠案,也為未來統包的相關機會。


2011年9月2日 星期五

新聞評析 - 全家中國搶市爭市占 深入二線城市 明年擴點至1300家

        由於兩岸的和平相處, 再加上大陸市場廣大及有極成功的個案. 故只要跟中國內需沾到邊的股價就漲翻天. 不過, 股價終究還是會回歸基本面的考驗, 若基本面不佳, 那恐怕是會跌很大.


        統一超商在台灣連賠 7 年而後成功的故事是一個經典且大家耳熟能詳的反敗為勝的故事. 不過, 這不代表用這樣的模式就會使全家在大陸成功. 而且要與公司同甘共苦是大股東的事, 而這也合理, 因為若成功的話它賺最多. 對我們而言, 是選擇已成功的公司, 然後股價一時走低時才買進. 像這種連成功都談不上, 更何況股價那麼高的公司是連考慮都不用了. 


       股市投資者要成功, 就不要期許自己是慧眼獨具的高尚人士, 而是要自知是趁人之危的卑劣小人. 而這當中最然是以巴菲特為翹楚. 他於 2008 年先落井下石貝爾斯登, 然後勒索高盛, 最近又敲詐 BOA. 故它是股市最成功的股神, 也是行為最卑鄙的小人. 但若你要成功, 你就得跟它一樣. 原因無它, 因為大家也都是這樣對你.


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鉅亨網記者王以慧 台北  2011-09-02  16:20


全家(5903-TW)不僅在台灣持續深入鄉鎮展店,中國市場更是密集布局,全家管理本部協理李建興表示,台灣全家晚於統一超(2912-TW)進入市場10年,在台灣許多好的商店點都由統一超先行進駐,全家在拓點上處於下風,為拓展台灣市場規模花了很大心力,轉投資中國後為「不讓歷史重演」,投資策略以「先取得」中國大城市便利超商「市占」再說。


全家搶中國市占 深入二線城市 明年擴點達1300家  


李建興指出,中國市場廣大,雖投資中國仍未損益兩平,不過先以搶市占為首重策略,目前中國展店數已超過600家,目標至今(2011)年底前上海展店至1000家店,預計明年上海店將率先轉虧為盈。不僅上海目標今年達1000家店鋪,布局蘇州目標也有200店,廣州100店,展店速度會持續加快,第三季起更會到長江三角州重點大城杭州市布局,明年更要將觸角伸往四川成都,目標是明年底整體大陸達到1300店以上,2015年更達3800店。


估2015年損平 中國全家權利金將挹注龐大利潤


李建興表示,中國目前店數仍少,單店營業額及規模皆待持續增長,也由於店鋪少難以發揮超商的通路優勢,要獲利尚需時間拓展通路密集,先以達損益兩平為重點,目標中國全家2015年前全中國達損益兩平。看好通路隨時間越來越密集,未來台灣全家將可收取中國全家繳交的權利金,是未來挹注全家利潤的一大利基。


全家有靠山 頂新集團大股東 具深耕中國優勢  


此外,李建興也指出,知名頂新集團為中國全家最大合作股東,持股超過50%,由於頂新深耕中國通路及食品多年,將可藉助其發展經驗,拓展中國全家事業,屬另一優勢。