新聞評析 - 油電若雙漲 外資：衝擊鋼鐵3-5%獲利

        像這樣的分析看似立論有據, 但這是最常見的膚淺分析. 而幾乎所有外資, 證券商的有關於營收, 獲利, 成本的研究報告都是像這樣的膚淺推論的結果.

        這中間的關鍵在於這樣的推論是假設其它條件不變而用自變數的改變來推論因變數. 也就是說由油跟電佔現有的成本的百分比, 來推論油或電漲價時對成本的影響, 然後再由成本的上漲, 得到毛利的下降, 最後再推得每股損益的影響. 這就是典型的演繹式推論.

       問題在那裡? 問題在於它假設其它的因子是不變的. 也就是產品售價不變, 成本結構不變. 但問題這些事是不能變的嗎? 而若這些事若可變, 那麼以下的假設基礎都不存在, 那以下的推論還有意義嗎? 這就如同你的父母都未曾存在於世上, 那還會有你嗎?

       故我才一直強調看書要看真正的實戰贏家自己寫的書. 因為它能成為長期贏家一定有它獨特的見解. 以 Soros 來說, 它就是看清楚這樣的事情, 並把它叫做反射理論. 也就是動作及反作用力. 以下例來說, 就是油電上漲, 這些公司的經營者可能會採取向客戶漲價, 或其它的取代能源的方式降低成本. 這些在 Soros 的書中統稱為遞迴性的反射動作. 這才是這個世界的經濟及股市的真實運作方式.

       若這樣的話? 那麼股市不是完全不可測? 故股市只會以當下的效率市場反應現況,  故也不可能有超越市場的贏家? 但事實上這個世上的長期贏家雖是少數, 但也不似中樂透的人那麼少, 而讓人將之全部歸之於運氣.

       那這些贏家的共同點是甚麼? 答案是當狀況與基本面偏離太遠時才出手! 也就是說, 我雖然不知道它的下一刻會變成怎樣, 但我確定長期還是會回歸基本面, 故我不去預測未來的漲跌來進行買賣, 而是用價格偏離中軸太多時才朝反方向出手.  這就是葛拉漢及巴菲特的價值投資法為甚麼能贏的立論基礎. 同樣的, 這也是 Soros 的立論基礎. 只是 Soros 較為人討厭的是, 它會主動拿針把氣球刺破. 因此各國政府都很討驗它, 但它卻認為反正這個汽球早晚會破, 它趁它還沒漲得很大時就把它刺破, 故反而是功德一件.

       有些人採用價值投資法就在那邊用預期報酬算複利. 結果往往不敢進場, 而這實在是由於對價值投資法沒有真正的了解所致. 事實上, 價值投資法的精髓在於價格遠低於價值時的勝算較高. 故是機率問題. 而是機率問題那就不要太計較真實價值, 因為它的本質是測不準的.

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鉅亨網新聞中心　　2012-03-28  11:00

油電雙漲眼見勢在必行，工業用電費用將大幅攀升。《工商時報》報導，外資摩根士丹利及德意志證券均指出，鋼鐵、水泥、IC基板等產業將受衝擊，尤其鋼鐵產業影響可能達 3%-5%。

摩根士丹利證券預估，在家庭與工業用電價格調漲 20% 前提下，CPI 將增加 0.44 個百分點，企業獲利將因此減少 1%。

港商德意志證券台灣區研究部主管曾慧瓊進一步指出，前五大用電量最大的產業無疑首當其衝，分別為科技、鋼鐵、工具機、金屬產品及紡織。其中，台灣生產比重較高、工時較長、毛利率相對較低的產業，所受衝擊幅度恐怕會更大。

曾慧瓊認為，晶圓代工、DRAM、面板等半導體產業所受衝擊將大於下游硬體製造產業，因為後者多已移往中國大陸，其中聯電(2303-TW)可能受影響 5-6%，台積電(2330-TW)則因為獲利部位大，僅受影響 1-2%。至於鋼鐵產業，曾慧瓊預估中鋼(2002-TW)今年與明年獲利受影響幅度分別為3%與5%。水泥產業當中的台泥(1101-TW)與亞泥(1102-TW)，今明年獲利影響幅度在1.6%至3.2%之間。