新聞評析 - 合併效益不如預期 聯陽認列資產減損24.58億元

        一般來說, 合併能夠發揮合併綜效的不多啦! 就動機而言, 所謂的合併大部份是兩家走衰運的公司因營運不佳而互相取暖. 否則就是購併而不是合併. 也就是大吃小. 這樣成功的機會還會高一些.

        尤其是 IC 設計公司的合併綜效還會更差一些. 因為 IC 設計跟軟體業都是金頭腦的產業. 要談技術整合其難度不可言諭. 反而是相同產品而覬覦對手市場而加以併購者, 那還比較有效益.

        回過頭來還是要看交易的本質. 這關鍵是雙方要同意一個價格, 否則就不可能成交. 故所有的成交都對外宣稱雙贏, 但肯定有一方得利, 一方失利, 只是在雙方的認知上其條件雙方都可接受.

       像這樣的交易, 幾乎可肯定雙方高層原來就是朋友, 故聯陽的價格不可能出的太低, 因此聯陽的進價成本本來偏高, 再加上高技術人才的整合困難, 若又碰到景氣不佳那麼這樣的新聞只是不知道甚麼時候爆出來而已.   

        聯陽的過往財務資料還不錯, 故我有將之收為追蹤股, 而根據我用價值比推算的低檔價為 23.63, 因價格未到, 故我沒有持有它, 也就對我沒影響. 不過從這個案例的啟發是, 評價個股的內含價值是無法純脆用過往的財務報表來衡量. 或許巴菲特就是厲害在這個地方,  根據蒙格書中所述其評價是十拿九穩. 而我必需坦言, 我目前的價值評斷方法的準確度應該還不到 7 成.  故人家敢於市場危機時放手一搏, 而我只能用操作策略輔助.

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鉅亨網記者蔡宗憲 台北　　2011-12-30  09:05

IC設計聯陽(3014-TW) 3 年前合併聯盛、晶瀚與繪展三家公司，經過 3 年時間合併效益仍不如預期，聯陽公告，依據會計準則計算，評估相關資產減損損失24.58億元，等於每股業外虧損約達12.13元，衝擊今年財報表現。

聯陽表示，此次資產減損並不涉及現金流量，對資金無重大影響；不過由於認列虧損，因此每股淨值降至20元以下，恐影響股價，為此聯陽董事會決議實施庫藏股護盤，擬買回8000張股票，買回區間價為18-35元間，為 7 年來首見。

聯陽 3 年前合併 3 家IC設計公司聯盛、晶瀚與繪展，聯盛專攻記憶體控制晶片與數位電視晶片、晶瀚專攻HDMI晶片、繪展則以多媒體晶片為主，當時市場解讀，聯陽合併這 3 家公司，有助聯陽擴大產品線的範圍，提高營運動能。

聯陽表示，由於聯陽合併之初給予合併公司較高的評價，不過經 3 年營運時間發現效益不如預期，因此決定依財務會計準則公報第35號「資產減損之會計處理」，評估相關資產減損損失，金額約24.58億元，每股約虧損12.13元。

聯陽今年營運動能走緩，累計至11月營收為36.45億元，較去年同期38.27億元下滑4.7%，稅後淨利為1.47億元，每股稅後淨利0.73元，若再計算此筆認列虧損金額，今年將大幅虧損，影響聯陽股價表現。