台股殖利率

        台股殖利率到底是多少? 此點莫終一是. 常常看到是證管會主委說台股殖利率很高, 值得投資. 也有一些定期定額的基金, 用台股指數來說明長期投資的好處時會有一套自己的算法. 更曾聽到一些故事, 說甚麼長期持有一檔股票, 結果很多年後不小心變成巨富. 事實上, 前兩者行銷的說詞. 後者則是例外狀況. 我的結論是台股過去 8 年的殖利率是 3.67%. 而持有台股 20 年大概就是增值一倍吧!

       這個值是怎麼得到的? 我覺得用大盤除息點數是最準的! 基本上, 殖利率指的是現金股息, 而現金股息會扣大盤加權指數, 故用每年度的除息點數來算最準. 剛好證交所於 2003 開始有提供含息的報酬指數, 故可推算出每年的除息點數, 再取其當年度的股價平均就可得到當年度的殖利率.

       這個值比我原本的預期少一些, 但還在可解釋的合理範圍. 若以長期的眼光來看, 這個值比通貨膨脹的 1.5% 高, 比存款利率高, 比大部份時間的借款利率低但比大部份時間的重貼現率高. 這代表甚麼?

1. 長期而言股票的投資報酬率是高於定存: 現在台銀一年期的定存利率是1.185%, 故在不考慮股價波動風險來看, 投資股票的獲利仍高於定存. 就是重貼現率最高的2008/6 月之  3.625%, 在考量存款利率需減碼之後, 股市殖利率仍比定存來的高.

2. 長期而言借錢來買股票是不划算: 現在是利率低, 故可借到低於 2% 的貸款, 但就 2008 年年中之前, 大部份時間的借款利率都是高於 3.67%, 故在不考慮股價波動而純粹以長期投資的觀念來看, 借錢來買股票並不划算. 尤其現在的股票融資仍在 6% 的水平, 故以長期的眼光來看, 用融資買進股票已不戰先敗.

3. 股市殖利率與存放款利率是資金的競逐關係: 2007 年大盤指數 9,800 高點時的殖利率是 3.01%, 而那時的重貼現率是 3.25%, 故在考量風險後, 股市已無吸引力, 因此股價下跌事屬必然. 而 2009 年初時, 股價在 4,500 點時, 殖利率 5.08% 則遠高於當時重貼現率的 1.25%. 但是, 以現在 1.625% 的重貼現率, 再以 9,000 指數, 2010 年 328 點數的除息所得到的 3.64% 股市殖利率計算, 目前的利率尚為對股價造成威脅.

 

	加權指數	報酬指數	除息點數	殖利率
2002/12/E	4,452	4,452
2003/12/E	5,890	6,021	131	2.53%
2004/12/E	6,139	6,478	198	3.29%
2005/12/E	6,377	6,999	256	4.09%
2006/12/E	7,823	8,944	326	4.59%
2007/12/E	8,506	10,062	295	3.61%
2008/12/E	4,591	5,728	251	3.84%
2009/12/E	8,188	10,502	229	3.59%
2010/12/E	8,972	11,928	328	3.82%
平均值	6,771	7,902	252	3.67%