一般來說, 營業外損益要在企業評價中剔除, 以免失真. 不過這只是大觀念, 實際上拿到報表還是要依是否恆常的業外及經營者的意圖而分類, 而其分類的準繩則是所拿到的財務數字是否可做為股價高低檔判斷的基礎.
1. 集團企業: 以台泥來說, 其持有的信昌化, 中橡皆是採權益法認列. 故信昌化的股價就算漲那麼多與台泥的獲利是無關的, 但現金股利及股票賣出就會實現獲利. 故就算從財務報表來看, 台泥有很多的業外損益, 但事實上這應該都歸本業的損益. 不應歸業外. 只是會計科目是如此的歸類及它是多產業的集團企業. 同樣的, 遠東, 台塑... 也是集團企業架構. 故在財務報表中的業外應該都不能算是業外, 因為它是多公司跨產業的集團企業. 而這是我當初規劃評價系統時只選獲利數字而不看營收的原因之一, 因為營數收字對這種集團企業的意義不大.
2. 壽險業: 金控業者可算是集團企業, 沒有此問題. 但例如台壽保, 新產, 台產, 中壽... 這些獨立的壽險公司都有養地買賣. 及用以調控獲利的意圖. 因此它們的業外就真的是業外. 故除非它們有巴菲特的功力, 否則這些公司雖然穩定配息, 但都不適合做為投資模式操作標的, 因為無法用財務報表評價它的經營實力.
3. 營建業: 營建業整個產業的會計原則皆是採完工比率法, 即根據完工比率認列營收及成本. 故其沒有業不業外的問題, 而是整著產業並不適合用財務報表來表達其價值. 須知, 是先有營建業才有會計學. 故這中間沒有對錯. 只有恰不恰當的問題. 財務報表只是盡力求允當表達其營運績效, 但這樣的報表內容並無法表達出其價值, 或至少以我的評價系統來說是使不上力的.
4. 有調控獲利意圖的股票短期投資: 例如凌陽賣出旭耀持股! 觀察了幾年的時間, 若凌陽當年度不好時, 就會賣旭耀股票以提高獲利. 故其用此方式控制獲利數字的意圖明顯. 而因多數人都是聰明人, 故會因多數看壞而賣出, 造成股價下挫, 但因其獲利數字由於賣股而好看, 故會造成價格低於價值的誤判而買進. 像這種就是得極力避免的陷阱.
5. 無調控獲利意圖的股票短期投資: 另外還有為數眾多的公司只是因某些原因持有某家公司的股票, 但可能在某一高點做股份釋出, 例如緯創持有宏碁. 此種業外可能是一次或多次, 但並沒有調控獲利的意圖. 這樣的事可能會發生在任何一家公司, 故應歸屬正常的行為. 這樣的情況若用財務報表來評價它仍會造成價值高評的事實. 但由於僅是偶發事件, 而且評價系統有某些長期性的因子可稀釋這樣的狀況, 故可減緩這樣的影響.
6. 庫存跌價之提列及回沖: 一般有兩種可能, 一是庫存提列存貨跌價損失, 2009 年的華碩, 2011 年的宏碁都曾大規模的發生過此狀況. 此種狀況理論上是有可能回沖, 但實際上一旦變成呆滯料那回沖的機會都不大. 另一種是美金存貨因匯率改變而換算成台幣時產生匯損或收益. 此一部份可能會回沖. 這種例子每當匯率大幅動盪時都會出現.
7. 應收及應付帳款之匯兌損失及收益: 美金的應收及應付需於會計期間轉換為台幣時的匯兌損益. 這是無法避免, 可回沖. 具規模的公司會用同幣別做 AP/AR 互抵的自然避險. 中槍的大概都是小公司.
就我的評價系統來說, 要由財務報表來衡量股價高低檔得要排除掉一些例外因素. 而我是分兩階段來做這件事, 一是不列入好公司的名單. 二是提高低檔價值比的門崁. 以上的項次 2, 3, 4 就整個的排除在好公司的名單之外. 而項次 5 則將之列入提高低檔價值比的名單. 至於項次 1, 6,7 則列入本業的範圍, 用正常的方式評價它.
有很多人一談起公司就是本益比, 現金殖利率,.. 這些植基於財務報表的評價方式. 但以中和羊毛而言是賣了一棟樓之後才有那麼高的獲利及發那麼高的現金股利. 故其本益比實無意義, 因為這輩子大概就賣這麼一次樓. 因此, 用財務報表評價公司的價值是不是能夠發揮效果得要先確定它用在甚麼地方.
# 若看不懂這篇一文章的話, 那可能要好好加強會計學知識, 否則很容易誤觸股市陷阱. 而且在股市的成就也不會太大.
# 針對長期投資的損益認列問題, 請看以下的 Yahoo 知識. 基本上, 編合併報表時即已認列損益. 現金股利則做為長投這個資產科目之沖抵方, 與母公司損益表無關.
http://tw.knowledge.yahoo.com/question/question?qid=1011020704095
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鉅亨網記者蔡宗憲 台北 2011-10-24 13:25
驅動IC旭曜(3545-TW)今(24)日公布前 3 季自結財報，EPS達0.92元，第 3 季單季獲利2950萬元，季增51.8%，EPS為0.22元，表現微高法人預期。
旭曜第 3 季營收為10.38億元，較第 2 季下滑3.14%，除了因新產品放量時間延後，旭耀也在第 3 季積極打銷舊產品庫存，因此營收弱勢同時，毛利率表現也不佳，下滑至14.9%，較第 2 季17.43%下滑2.5個百分點。
不過，由於第 3 季台幣急貶，因此旭曜在業外收入大幅挹注下，稅後淨利達2950萬元，季增51.8%，每股稅後獲利為0.22元，微優法人預期。
旭曜前 3 季營收為32.78億元，較去年同期下滑22.9%，毛利率為16.89%，較去年同期22.8%下滑 6 個百分點，營業利益為1.29億元，稅後淨利為1.26億元，每股稅後盈餘為0.92元。
旭曜對第 4 季營運謹慎看待，認為雖然整體景氣動能趨緩，但新產品解析度較高的驅動IC晶片陸續進入量產，出貨動能將延續至明年上半，支撐營運與毛利率走穩。
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