外部股東報酬率

        獵豹財務長郭恭克的投資魔法書中對於價值的衡量提出了一整套的評價方法. 其中最具體且重要的大概就是外部股東實質報酬率, 也就是 Kn, 而 Kn=ROE/PBR, 這其中的精神是很簡單, 就是你花 100 元買一檔股票, 1 年後可回報多少百分比. 但是, 看來看去, 這不就是本益比的倒數嗎? 不知道獵豹是否追趕獵物追到頭殼發燒, 還是故弄玄虛. 在我看來, 整本書雖然講解了很多的東西, 但內容繞來繞去, 實際上並沒有提出甚麼具體的可行方案. 故與葛拉漢的智慧型股票投資人就邏輯嚴謹度而言, 實在是差太多了. 最重要的差異在於智慧型股票投資人或漫步華爾街這種經典都會提出它的方法, 且用數據證明它的方法的優越性, 而投資魔法書所提的方法模糊, 且隻字未提其回測的獲利率. 故整本書就像是基本分析教學, 實在談不上經典.  

     雖然獵豹的書中, 並沒有提到, 那一個值是適當的 Kn 值. 但我做了一個分析, 以   11/19 收盤的台股來說, 上市公司共有 753 檔有在交易, 股本總和是 5.9 兆, 總股東權益是 12 兆, 過去四季共賺了 1.488 兆, 故平均 ROE 是 12, 而平均 PBR 為 1.81, 也可推得 Kn 為 6.83. 從另外的一個角度,  也就是台股平均本益比是 14.64. 從大盤指數8,306 點 Kn = 6.83, 故也可反推當 Kn=10 時, 大盤指數為 5,673 點. 從個股的角度來看, 也就是說, 若所買的股票 Kn=10, 那約略是大盤指數 5,673 點時的價格.

        有些基本分析派的人可能都是念書念到昏頭了, 而沒去了解市場先生, 畢竟, 做任何分析的目的都是以最高獲利及最低風險為目標, 若所提的方法確實非常安全, 但卻在過去五年的台股及未來的台股完全沒有進場機會, 那這個東西有用嗎? 還不如就 5,000 點以下買進, 8,000 以上賣出就好了, 這樣更加的簡單明遼.

         故基本分析的目的, 不是分析分析好公司或是壞公司, 好壞公司的問題隨便問一個菜籃族也知道, 大家也知道台積電, 台塑是好公司. 且股市觀測站都已經提供地雷股名單了, 又何需要花那麼多的時間去檢視財務品質. 我的會計實力雖然還可以, 但不應要求每個做股票的人的是會計學專家. 且以我與會計師的接觸經驗, 以會計師的那種保守穩健個性, 要在股票市場賺到錢應該是很難的. 故若是真的要用外部股東實質報酬率, 就是要把財務數據指標化, 並當成個股的進出場點用, 否則講那麼多又有何用.

        基本分析的目的只有兩個. 一是讓你敢不停損, 敢用時間去換取獲利空間. 另一是讓你知道當下股價是處於高或低檔. 故若要用外部股東實質報酬率做進場點, 要搭配一些措施. 首先是股票得要先挑過, 不是用外部股東實質報酬率挑股票, 因為這跟用本益比挑股票是一模一樣的沒有用. 而真正的思維是把 PBER 當做長期的價值基準, 而把  Kn 當做中期的價值基準, 另外就是把股價的變動當做是狗, 當狗也就是股價跑進我們所佈好的長期及中期的價值基準內時, 我們就可做買進的動作.

        我把11/19 收盤的 PBER 小於 1.25 及 Kn 大於 10 的股票列表如下, 大抵上而言, 這些股票於此時都是屬於低檔. 此時介入的風險不高. 不過也切記, 不是這些股票買完就會漲, 而且也不見得長抱就一定會有令人滿意的獲利. 我只能說, 根據統計, 這樣的價位是很有可能低於其價值, 而在長期市場波動的股市特性下, 有很大的可能會在某一特定的時間, 會達到某一定的獲利比率.

# EPS3 是過去三年的平均 EPS

# A4EPS 是過去四季的 EPS 總合

# PBER 是考慮 EPS 後的 PBR

代碼	名稱	最新	PBER	EPS3	A4EPS	ROE	Kn
2324	仁　寶	38.25	1.2	3.92	6.49	25.93	16.97
2534	宏　盛	17.95	0.82	2.7	3.04	16.37	16.94
2327	國　巨	12.85	1.14	0.49	1.76	11.95	13.7
2606	裕　民	62	1.07	9.77	8.03	24.01	12.95
3059	華晶科	41.85	1.01	5.77	5.31	18.37	12.69
2441	超　豐	28.3	1.11	3.64	3.57	18.3	12.61
2376	技　嘉	29	0.85	2.33	3.63	11.29	12.52
2615	萬　海	21.2	1.74	0.76	2.61	17.62	12.31
1451	年　興	22.95	1.09	1.46	2.82	13.06	12.29
5469	瀚宇博	18.8	0.71	2.9	2.27	10.02	12.07
2355	敬　鵬	24.35	0.82	2.9	2.94	11.29	12.07
2010	春　源	14.5	1.02	0.71	1.73	10.2	11.93
2851	中再保	16.05	1.15	1.53	1.8	12.59	11.21
5515	建　國	16.2	1.11	1.98	1.75	12.84	10.8
2489	瑞　軒	25.1	1.16	2.73	2.62	14.3	10.44
2301	光寶科	40.85	1.23	2.89	4.24	14.44	10.38
4526	東　台	30.25	1.25	2.29	3.09	13.9	10.21
3005	神　基	17.15	0.73	2.71	1.75	8.57	10.2
1904	正　隆	13.7	1.03	0.58	1.39	8.44	10.15
1229	聯　華	23.4	1.02	1.32	2.35	9.83	10.04
2605	新　興	36.1	0.99	5.78	3.62	15.18	10.03