論盈餘再投資率

        有些巴菲特的信徒, 認為以 ROE 及盈餘再投資率來評價公司就夠了. ROE 比較容易理解, 因為 EPS 是以股本來當分母, 而若股本小, 但卻有很高的保留盈餘時, 用 EPS 來衡量賺錢的能力則很顯然是不對的, 故用有多少錢, 也就是股東權益當分母來當作賺錢能力的基準自然是較正確.

        那盈再率呢? 就其精神來看, 此比率的意義是指拿賺錢的多少比率去再投入以保持賺錢的能力. 從其意義來說, 若不需要拿太多賺的錢的來投入而仍可持續性的創造盈餘, 那自然是比較好. 這觀念很簡單, 也很容易讓人接受. 只是該如何應用它呢?

       首先看這個比率應該多少才是恰當的. 普遍的看法是認為 40% - 80% 是一個理想的值, 且越低越好. 那真實的狀況如何呢? 下表這 19 家公司應該皆是各產業的龍頭了. 但其平均竟然是 119%, 也就是說平均而言是不合格的. 以這 19 家公司的來說, 該懷疑的不是這些公司反而是這個盈再率有沒有用了. 

       問題出在那? 答案很清楚, 那就是 2008 & 2009 年這兩年的企業獲利大幅度的減少. 尤其是台積電, 台塑, 中鋼這幾家公司就很明顯是這樣. 故若要應用四年盈再率還要注意取樣的年份.

        事實上, 這其中真正有問題的應該只有友達, 或再加上晶電吧! 友達的問題已是眾所皆知的問題, 不投資就會落後, 但賺得又不夠投資, 一樣是高科技, 台積電就沒這個問題, 其盈再率才 73%. 但再進一步的想, 韓國三星會有此問題嗎? 我想應該不會吧. 故說起來還是企業競爭力的問題.

       坦白說, 這個比率是被巴菲特信徒吹捧的太高了. 這個比率若要運用, 那應該只能把它當成如何把隱藏在好公司的不好公司挑出來的一項工具吧了, 且比率要設在 200%. 也就是說, 經過例如 5 年都有配息這樣的選股後, 若還要確定其持續的盈餘創造能力, 那或許可再把這個比率高於 200% 的惕除掉. 也就僅此而已. 若還有其它, 那就是在會計的專業或會計原則的模糊地帶鑽牛角尖而已.

# 我還是強烈的建議, 要看書或資料一定要看原創. 故要看巴菲特的資料, 一定要看其給股東的信. 而且不要有導讀, 不要有注解, 但是要一看再看, 至少要看 5 到 10 遍. 這樣才能掌握其精神. 因為文字簡單透義難!     

 

		2009	2009	2005	2005	2006	2007	2008	2009
股號		固定資產成本合計	投資	固定資產成本合計	投資	稅後淨利	稅後淨利	稅後淨利	稅後淨利	四年盈再率
2330	台積電	848,729,272	104,660,098	558,470,430	80,659,601	127,009,731	109,177,093	99,933,168	89,217,836	73.88%
2409	友達	638,154,262	53,038,883	281,226,285	12,008,161	9,103,472	56,417,766	21,267,386	-26,769,335	663.05%
1301	台塑	141,447,393	132,964,055	95,563,186	100,391,825	30,889,316	47,810,639	19,709,474	27,533,429	62.30%
2448	晶電	18,277,982	1,051,111	6,618,522	246,779	1,239,729	2,093,608	42,439	1,732,065	244.01%
2355	敬鵬	7,386,318	4,116,786	6,062,339	1,342,970	872,261	1,781,673	660,119	975,555	95.53%
2317	鴻海	70,436,022	356,182,426	41,388,114	106,989,228	59,862,728	77,689,512	55,133,175	75,685,105	103.68%
1216	統一	20,048,631	71,951,999	23,716,303	50,682,766	3,607,081	11,016,987	3,600,832	7,860,827	67.48%
6244	茂迪	6,510,931	2,919,527	924,894	93,097	2,257,907	2,442,196	2,302,355	131,648	117.92%
3702	大聯大	69,619	20,995,189	2,892	11,219,714	1,385,662	2,560,678	1,841,284	3,472,648	106.28%
2325	矽品	68,622,704	3,637,473	50,549,680	9,700,714	13,329,069	17,489,351	6,313,530	8,789,829	26.15%
2605	新興	809,074	16,075,628	2,937,026	8,806,055	2,746,196	3,308,150	2,891,791	3,080,856	42.75%
2379	瑞昱	6,447,039	4,145,038	3,313,209	3,810,054	2,711,890	1,876,519	881,033	2,094,641	45.86%
9904	寶成	5,381,340	59,026,221	3,677,355	38,268,774	5,771,971	4,800,250	5,071,488	7,026,018	99.08%
2393	億光	5,323,808	8,877,600	2,196,761	2,953,843	1,891,978	2,209,991	1,358,408	1,800,160	124.66%
1402	遠東新	49,722,456	112,289,875	47,621,159	87,305,008	8,337,183	11,367,097	4,621,944	8,088,696	83.56%
1101	台泥	50,237,713	54,072,702	50,123,360	29,719,371	6,877,643	8,255,133	5,761,258	7,424,530	86.40%
2002	中鋼	319,345,521	111,427,187	265,514,789	65,881,813	39,158,584	51,263,874	24,030,406	19,602,517	74.13%
2201	裕隆	5,988,514	38,470,208	6,633,665	33,433,844	2,973,279	3,102,187	400,628	1,127,003	57.76%
1229	聯華	3,770,366	12,134,206	1,717,961	10,031,161	1,200,983	1,482,143	202,681	1,303,131	99.20%