每隔幾年就會出現質疑巴菲特績效的言論, 尤其是在美股大多頭的時候更是如此. 只是一個大崩盤之後馬上就見真章了. 故這樣的言論也可視為美股是否快泡沫化的表徵.
若你沒有讀過巴菲特的給股東的信及其績效表, 那麼大概就不能夠說自己是一個深入股市的人. 我有去了解其投資方法, 故我對巴菲特的創造績效能力是深信不疑的. 長期投資不僅止 buy & hold 而已, 而且是要長期的在市場中投資. 也就是要能面對績效不如大盤, 及其他人質疑的眼光.
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鉅亨網新聞中心2014/08/21 星期四 08:38
統計學家薩利爾•梅塔（salil mehta）在《紐約時報》（new york times）發表的一份報告中表示，巴菲特跑贏股市的輝煌業績記錄幾乎無人能出其右。但是在過去五年里，其神乎其神的成功之道——阿爾法（alpha），卻一直未能發揮作用。梅塔認為，運氣因素導致巴菲特近一段時期跑輸大盤的可能性只有3%。這也引發了人們關於巴菲特“長期表現出色與近期表現平庸”之關係的有趣討論。面對他過去曾創下的輝煌紀錄，我們是應該認定他近幾年的表現失常？還是說他的那一套確實已經開始流於平庸了？這一觀點值得關注。
除了回顧並購交易、預測經濟前景和發表投資感言等慣例，巴菲特在今年的致股東信中還暗藏了一點別的東西。數十年以來，巴菲特一直將伯克希爾哈撒韋公司（berkshire hathaway）的業績與標普500指數進行比較。這種比較是他衡量和展示成功的重要方式之一。但是過去五年里，伯克希爾哈撒韋的業績只能算中等水平，這影響到了巴菲特的展示公司業績的方式。2013年是巴菲特自1965年掌舵以來，在以五年為周期的業績統計條件下，第一次跑輸標普指數。在業績沒達標的事情發生后，巴菲特表示，公司的業績應該以七年為周期進行衡量，那樣的話伯克希爾仍然是跑贏股市的。這種調整對巴菲特來說不可謂不重大，他一直公開宣稱誠實報告業績的重要性，並且經常指責那些業績不好時就放棄尺度的公司。
衡量價值
一些投資者往往通過營收或利潤來衡量一家公司的業績，但是巴菲特卻是以每股賬面價值來評價伯克希爾哈撒韋公司的。賬面價值是指一家公司的總資產價值，減去無形資產和負債后的價值。巴菲特將賬面價值用作企業內在價值的“低估替代標準”。將它與公司市值進行比較，是辨別一只股票價格低估還是高估的一種方法——這是巴菲特價值投資理念的核心所在。
伯克希爾哈撒韋公司的目標是，每股內在/賬目價值的增長率，要超過標普500指數的漲幅。標普指數是以在紐約證交所（nyse）或納斯達克交易所（nasdaq）上市的500家大公司的市值為基礎編制的股價指數。它被認為是最能代表美國股市晴雨的指數之一。將標普指數作為追蹤業績的基準是相當少見的。通過將伯克希爾哈撒韋公司與標普500指數進行比較，巴菲特的目標是跑贏市場。如果某段時間未能實現目標，巴菲特就會說：“我們什么都沒有為我們的投資者做到，他們自己通過持有指數基金，都可以實現相同或更好的回報。”
改變標準
伯克希爾的每股賬面價值在2008年至2013年增長了91%，而標普指數漲幅達到128%。巴菲特沒有承認公司業績跑輸大盤，而是更改了衡量標準。“在2007年到2013年的這個股市周期內，我們的表現要好過標普指數。”他寫道，“預計在未來的所有周期內，我們都將繼續保持這樣的水準。如果不能跑贏指數，我們就不配獲得報酬。因為大家都可以通過指數基金獲得與標普指數一致的回報。”巴菲特之前從未這樣做過，因為他沒有必要。伯克希爾哈撒韋公司在過去49年中有39年跑贏標普指數，並且在此之前，五年周期的業績目標從未落空。此外，該公司在過去五年中有四年表現不及普通的股票共同基金機構投資者。業績慘淡引發了這是否標志著巴菲特將丟掉“奧馬哈先知”光環的狂熱預言。
阿爾法投資家
巴菲特被譽為20世紀最偉大的投資家。他也是全球最富有的人之一，其創建的伯克希爾哈撒韋公司股票價格高達驚人的20萬美元。他對外宣稱自己的成功秘訣是價值投資。他所投資的股票，實際價格都是低於公司內在價值而又具有長期的升值潛力。伯克希爾哈撒韋公司在美國運通（american express）、美國政府雇員保險公司（geico）、埃克森美孚（exxon）、寶潔（proctor and gamble）、鮮果生活（fruit of loom）以及可口可樂（coca cola）等知名企業都擁有股份。其投資組合的目的是實現長期升值，並抵御市場波動的影響。這種投資規則也的確成功了。統計學家薩利爾•梅塔（salil mehta）在《紐約時報》（new york times）發表的一份報告中表示，巴菲特跑贏股市的輝煌業績記錄幾乎無人能出其右。但是在過去五年里，其神乎其神的成功之道——阿爾法（alpha），卻一直未能發揮作用。梅塔認為，運氣因素導致巴菲特近一段時期跑輸大盤的可能性只有3%。這也引發了人們關於巴菲特“長期表現出色與近期表現平庸”之關係的有趣討論。
面對他過去曾創下的輝煌紀錄，我們是應該認定他近幾年的表現失常？還是說他的那一套確實已經開始流於平庸了？
衡量標準
沃倫•巴菲特所謂的運氣不佳對於大多數投資者來說仍算得上是好運氣。伯克希爾公司2013年的凈資增益達到342億美元，全年盈利也達到了創紀錄的194.8億美元。不過巴菲特用的衡量標準不一樣。用標準普爾來比較伯克希爾業績的話，意味著他們在“逆境里”反倒表現更出色。巴菲特在2011年致股東的信中寫道：“我們經常一再強調說，幾乎可以肯定，在股市表現糟糕的年份，我們公司的賬面價值增長會跑贏標普500指數，但同樣幾乎可以肯定，在股市表現強勁的年份，我們會落后於指數。真正的考驗是我們的長期表現如何。”2008年對於伯克希爾和標普指數來說都是毀滅性的一年。2009年，標普戰勝了伯克希爾公司，而這種趨勢一直延續到現在（除了2011年）。2013年，標普500指數上漲32.4％，是自1997年以來的最高漲幅。而伯克希爾公司則相反，2013年的美股賬面價值只上漲了18.2％，達到134,973 美元。當然按照大多數標準來說，這一表現仍然不俗。
過去，現在和未來
以此來否定巴菲特作為一名優秀投資家的地位是荒謬的。其他因素也在起作用。巴菲特2009年時就曾說過：“一個很大的負面因素是，隨著公司規模的擴大，我們的業績優勢會大幅減少，這一令人不快的趨勢勢必會持續下去。有些投資可能需要幾年，甚至數十年，才能得到回報。”幾年前他也警告過，持續上漲的標普指數會影響伯克希爾公司的業績記錄。2011年時他曾經說過：“從2007年到2011年，我們一直跑贏標普500指數（五年周期），如果標普500指數連續五年的漲幅都超過我們的話，那么我們的連勝紀錄幾乎肯定會戛然而止。”和所有人一樣，巴菲特也出現過幾次失誤。伯克希爾公司投資給ibm的109億美元已經拖了后腿，他給未來能源控股公司（energy future holdings）投資的20億美元也是個巨大失誤，而他對住房市場復甦的判斷更是“大錯特錯”。
這也不是伯克希爾公司第一次跑輸給股市大盤。巴菲特在1999年就曾說過：“這是我擔任這一職務以來最差的絕對表現，相比標準普爾指數的話，也是任期內最差的成績。”之后到了21世紀初，股市跌入谷底，而伯克希爾哈撒韋反而表現出強悍的韌勁。
先拋開歷史的風風雨雨，伯克希爾公司從未在很長時間里連續跑輸大盤，事情可能會有轉機。“在經營層面，幾乎可以說，我們去年做的所有事情結果都很好，在某些方面，可以說非常好。”巴菲特在2013年致股東的信中寫道。
他列舉了一些有關伯克希爾公司能夠再次擊敗標普指數的原因。首先是因為收購了內華達州能源公司（nv energy）和亨氏食品公司（h.j. heinz），這些公司“將在今後的100年里保持繁榮昌盛”。特別是收購亨氏的這筆交易，它所創造的合作模式堪稱伯克希爾公司未來並購交易的典范。巴菲特還提到，伯克希爾公司的“五駕馬車”，即五大非保險公司，過去一年的總利潤也創下了新高，還拿到了很多附加的好處。他也謹慎指出，“伯克希爾的內在價值遠遠超過其賬面價值。不僅如此，內在價值和賬面價值的差距最近幾年也變得越來越明顯。”
關於投資的一些思考
巴菲特在今年致股東的信中，總結了一些商業智慧和我們津津樂道的箴言。其中一條是：如果經驗不足，就不要“打全壘”。他說，一般的投資者，用不著對具體某家公司的方方面面了解得太細，然后以此來預測這些企業未來的盈利能力。
“非專業人士最好不要妄想能夠挑選出優績股——他和他的‘參謀們’都做不到——而是應該擁有一個業績前景不錯的跨行業公司組合。比如低成本的標普500指數基金就可以實現這個目標。”真有趣，這可是一名自己本身就是靠擊敗標普指數致富的投資者給出的建議。然后巴菲特用實際行動證明了他的箴言。他透露自己計劃將妻子財產的10%投入到短期政府債券中，另外90%則投到低成本的標普500指數基金中。他寫道：“我相信這個規則的長遠回報將會勝過大多數花大價錢聘用投資經理的投資者——不論是養老基金、機構或者是個人。”在這種情況下，和他自己的投資手法一樣，巴菲特呼吁把關注的重點放在長期的結果上，而不是眼光盯在明星股和漲漲跌跌上。說到底這都回歸到內在價值上。如此說來，意思就是說不論市場怎么做或者人們怎么說，只管潛心選擇資產的價值和潛力？
同樣，伯克希爾哈撒韋公司的問題也是一樣。是的，該公司第一次沒能達到它的五年目標，而且，巴菲特也確實更改了規則。但就像任何證券均有漲有跌一樣，最大的錯誤恐怕是過早地沽空售出。
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