新聞評析 - F-麗豐營運樂觀 總座喊股價委屈！下半年衝刺3、4線城市

      這家公司看起來獲利還不錯, 但查其財報發現其毛利竟高達 80%. 在懷疑之下, 再查其公開說明書, 發覺其有近四成的進貨是由其母公司供應. 此外其掛牌前的毛利才 58%. 故合理的懷疑, 這家公司可能為了掛牌故美化帳務.

      一般來說, 由於會有會計師的稽核, 故一家企業要做假帳也不是那麼容易. 因此, 帳務的美化大概都由上下游的關係人往來去操控, 尤其是這個關係人要比他大且非上市. 因為這樣才能不受管制的利益輸送.

     當然這僅止於懷疑. 但在疑惑未釐清時, 暫時是不會將之列為追蹤股.

http://mops.twse.com.tw/mops/web/t164sb04#

http://doc.twse.com.tw/pdf/201304_4137_B07_20140901_164933.pdf

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鉅亨網記者張旭宏 台北　　2014-09-01 08:29　

站穩兩岸美容連鎖龍頭品牌克麗緹娜F-麗豐(4137-TW)總經理余敬倫表示，對於公司未來營運相當樂觀，因此股價表現則感到相當委屈！下半年主要成長動能將會在第3、4線以下城市快速增長，今年營運依舊不輸去年，營收仍維持15%以上成長。

F-麗豐第二季財報，第二季受到韓國郵輪獎勵營銷費用500萬人民幣及人民幣貶值匯損300萬，加上推出美容試飲行銷活動，導致上半年匯損590萬人民幣，加上同店成長年增率下滑到3%，上半年平均毛利率80.9%，低於去年83.6%，淨利率25%，低於去年的25.8%，其中第二季淨利率跌破25%來到24.7%，拖累獲利表現，稅後淨利3.59億元，年增16.1%，每股稅後盈餘4.51元。

余敬倫強調，中國護膚市場規模達人民幣1300億元，且平均每年以接近10%的速度增長，看好市場持續成長，未來也將繼續堅持「現金銷售」為主要營運模式，旗下3300家加盟店全部現金交易，收到款才發貨，大幅降低倒帳風險。

余敬倫分析，目前集團營收業績來源，1線城市占29.68%，4、5線城市則衝得相當快，佔比達37.46%，由於3、4線以下城市銷售價格與1級城市相當，但管控成本較低，因此利潤自然較高，由於城鎮化關係，消費者收入提高，因此未來3、4線城市以下為主要拓點目標地區，提高獲利力。

余敬倫樂觀指出，隨著針對2年以上的加盟店，進行千家的新店培訓，預計9月初結束，在複製既有店的成功模式下，下半年同店增長能重回2位數，未來從加速店數擴充及單店銷售能力提升，雙軸並進，加上增加店數將超過上半年的285家，年底總店數將超過3600家，下半年獲利一定比上半年好，目標3年內總家數5千家不變。