新聞評析 - 力麗Q3獲利季減35%，Q4估營運仍將低於Q3

        這家公司在過去的 5 年未能發放至少 4 年的現金股利. 故或許產業需求已移轉, 但很明顯的其生命力已盡失. 最近一年來的需求增加及股價大漲看來只是迴光返照. 時間到了就會打回原形. 

        很多股市分析者常常會以產品的供需鬆緊來做為產業前景及個股榮枯的判斷依據. 事實上, 這只是其一. 一家公司有沒有前景最重要的還是它有沒有旺盛的生命力. 40 年前的美國的紡織業有前景嗎? 那為何巴菲特的波克夏還是如此成功!

       當我一開始做個股篩選時, 訂下幾條原則, 這其中的過去 5 年至少 4 年發放現金股利的原則發揮了相當的效果. 但 20 億以上的資本額這一條就限制了一些具有旺盛生命力的小公司, 尤有甚者, 一些老態龍鍾而生命跡象微弱的企業竟也在追蹤股之列.

        後來苦索如何才能將這些弱勢股篩出. 才發現需訂定一個最低的獲利門崁. 這才增加了過去 5 年需有 2 年的現金加股票股利大於 1 塊, 而且至少一年發生在最近 3 年這一條. 這其中的精神是資本需有一個最低的增值能力, 這樣才表示賺進來的錢大於通貨膨賬, 公司才能生生不息, 否則公司解散就好了. 這一條的精神相當於巴菲特的 15% ROE, 只是我是用股利發放來判斷.

         國內的財經部落客或書籍最欠缺的是理論跟實務的大量驗證, 故所歸納的原則僅能符合少量的樣本, 造成普遍性不足而經不起時間的考驗. 以 ROE 大於 15% 來說, 事實上巴菲特的約克夏最近 5 年也沒幾年達到這個值, 那難道巴菲特的公司是爛公司嗎? 故此時應該回到原則本身是不是有問題. 如此來回的反覆粹練, 才能夠歸納出一個最佳解.

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精實新聞 2011-11-01 10:19:52 記者 鄧寧 報導

 

力麗（1444）Q3營收36.47億元，季增16.7%；營業毛利3.03億元，季增18%，毛利率8.3%；營業利益1.55億元，季增6%，營益率4.25%；業外收支淨額為-0.21億元，致稅前淨利1.34億元，還較Q2季減33.6%，稅後淨利1.24億元、季減35.7%，EPS0.14元，累計前三季EPS1.16元。力麗表示，Q3紡織部門小虧損，Q4應可轉盈，但因Q4將無營建工程收入，營運仍將低於Q3。

力麗Q3營收的36.47億元中，有4.65億元為認列營建工程收入，佔比12.75%；累計前三季共認列了8.79億元營建工程收入，分別是Q1的1.88億元、Q2認2.26億元，與Q3的4.65億元。力麗表示，Q4將無營建收入進帳，雖然紡織部門可能會小賺，但整體營運應仍將低於Q3。

力麗紡織部門主要生產聚酯原絲與聚酯加工絲，佔營收比重達8~9成；Q3時聚酯原料EG、PTA報價呈現逐月走揚，帶動聚酯成本隨之攀升，但在聚酯化纖產品報價方面，聚酯絲及聚酯加工絲報價在Q2重挫後，Q3並未有顯著回升，9月業界牌價雖然反映成本而調高2~3元，但實際上僅調漲1元，無法順利轉嫁而壓縮利差。

但就10月景況而言，聚酯業者開工率仍優於尼龍業者，力麗指出，目前加工絲的產能利用率還可維持在8~9成，Q4接單情況不差；但經營尼龍粒業務的力鵬（1447）稼動率卻降到3~4成，主因尼龍原料CPL後勢看跌，尼龍下游也縮手觀望，要等原料跌穩才願意進場購料。

力鵬在Q2虧損0.51億元，但Q3已小幅轉盈，且因業外有兌換利益貢獻1.02億元，使稅後獲利達1.43億元，優於同業集盛（1455）的0.5億元與聚隆（1466）的0.29億元.