新聞評析 - 電子、金融業順勢避險降低匯損壓力概況

        在台幣不斷的升值之下, 匯率避險一直是一個常被提起的問題. 不過這個問題很複雜, 若沒有相當會計學功力的人大慨是看不懂以下的新聞.

       一般來說, 最好的作法就是自然避險, 這個意思就是對客戶及供應商都是用美金計價. 不過這要看產業的特性, 像台積電這種原料成本不高的公司, 就幾乎沒效果, 故其只能用購入美元負債這種方法. 相對之下, 華碩因其採構成本大, 故自然避險會比較有效.

        但問題最嚴重的是有大規模海外資產的壽險業, 尤其是國泰金及新光金. 這樣的公司很為難, 因為台幣升值資產會減記, 可是若貶值則會回沖回來. 但若作了避險那就是得要花額外的費用. 看由這幾家公司一開始說會回沖, 到現在改為完全避險, 看來它們大概也被台幣升到怕了. 只是, 這樣的情境散戶應該很熟悉, 這就像散戶於持股起跌時懷著回漲的持處心態, 等到跌怕了殺出時, 此時股票就開始漲了.看來國泰金操控匯率避險的能力, 與散戶是無異.

       事實上, 壽險公司的問題比想像中來的大! 最大的問題還是利率的長期走貶. 這也代表之前與客戶簽的約極可能是賠錢約. 更遭糕的是, 就算現在走升息循環, 但長期利率走空的趨勢明顯, 這是所有新興國家邁入已開發國家的一致事實, 故台灣的利率只會反彈, 但已不可能出現 8%, 10% 這種狀況. 故壽險公司連 1.8% 的國債券都在搶. 這樣的收益率要付理賠金可能會很吃力!

      公司有錢不代表賺錢的能力很強! 壽險公司的錢來自保戶, 這是一種負債, 早晚要還的! 只是當時的精算基礎不同, 故造成要還的可能比收的錢還多. 在我看來, 以人壽險為主的壽險公司都會走長期的空頭, 長期而言國泰金的股價低於 20 塊的機會遠比漲上 100 塊的機會高很多!  

 

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鉅亨網記者尹慧中 台北　　2011-05-12 07:51:43　

  

新台幣昨(11)日在美元走弱以及外資持續匯入推升，並以新台幣28.650元兌1美元作收，升值7.5分。新台幣持續走強，對國內電子業如半導體、筆記型電腦以及金融業者形成匯損壓力。面對新台幣走強態勢，各業者透過持續順勢避險、增加美元負債以及人民幣部位等方式，積極減緩新台幣升值衝擊。

半導體產業部分，台積電(2330)表示，新台幣兌美元每升值1%，業利益率會有0.4%、0.5%的跌幅，因此正強化順勢避險、購入美元負債等。聯電(2303)表示，新台幣兌美元每升值1%，業利益率下滑0.5%。第2季表現預估，以新台幣28.9元作為換算基準。28.9元上下的變化已涵蓋在預測範圍中持續順勢避險。

封測業者日月光表示，新台幣升破29元，將對獲利形成壓力；而矽品(2325)第1季財報就以29元計算，使第2季的計算基準更為保守，以減少營運表現低於預期的風險。至於，KY晨星(3697)表示，第1季營收成長，美元計算增加4.9%，新台幣計算則僅增1%，已採自然避險法，收款、付款皆美元為主。

筆記型電腦業者華碩(2357)則表示，今年第1季匯兌收益包含美元負債以及20%人民幣部位，受台幣升值影響較少。再加上去年經歷新台幣急升的震撼教育，對匯率估算相當僅慎，且將持續進行避險機制，並提高自身獲利能力，以因應新台幣升勢。

金融業者部分，國泰金(2882)國壽海外投資部位達1.14兆元，採取100%避險，首季避險成本約3.6%；富邦金(2881-TW)旗下富邦人壽海外投資採取100%避險，其中9成為傳統避險，1成採取一籃子貨幣避險。並使海外投資比重從90%降至80%，建立人民幣資產，4、5月已增投台股，短線投資巴西、印尼國債作資金避風港。新光金(2888)則表示，新台幣每升值1角，新壽增加3億元避險成本。