台股參與者的結構改變

        股市的節奏太快, 幾乎隨時有新聞, 令人目不暇給, 因此很多人疏忽了一些緩慢的大結構改變. 而在大結構改變的情況下, 很多以前認為對的事情, 現在可能已不合用. 很多以前認為不值得用的方法相對得也改變了它的基礎.

       這其中的一項是量. 量有天量, 凹洞量, 價漲量增, 價跌量縮... 等等非常非常多的描述. 不過有一件事時可能大家都忽略了. 那就是最近這幾年的成交量與十年前相比有非常大幅的下降.

       依據我以下的統計, 從 1994 到 2010 年這 17 年裡. 平均的股票日周轉率是 0.79. 但重點是最前面 5 年的平均日周轉率是 1.04, 但最近這 5 年則僅有 0.61. 也就是說, 就平均量而言, 最近這 5 年僅有 10 年前的  60%. 這樣的數字變化是非常非常大的. 

       因此以後不再輕易說價量背離了, 因為已背離了至少 17 年了, 而此量已非彼量. 也不要輕易的說量不足需補量, 因為不會再像以前的有那麼多量了. 要不然可能就要以十年前的成交量打 6 折來當做量大量小的基礎. 否則在比較基礎改變之下, 分析會失真.

      另外的一項改變則更明顯. 也就是這一陣子所謂的法人盤. 由以下的數據來看, 台股市場參與者的結構由自然人走向法人已經走了  17 年了. 並不是這一陣子的事. 同樣用五年平均來看, 最前面的 5 年, 外資佔成交額的平均是 1.5%, 但最後這 5 年則已高達 19.5%. 當我們很短線的去看外資匯進匯出時, 卻對這樣的長期趨勢充耳不聞. 真是沒抓到重點!

      同樣的事也發生在本土法人, 由早期的 7.5 成長到 12.6. 不過請勿錯誤解讀數據, 這個數據不止只有投信及自營商, 而是包括其它的公司行號, 保險業者, 甚至政府基金. 這個部份看起來似乎還不大, 但是逐步增大卻是事實. 而在投信法人及保險的比重比較沒變的狀況下, 合理的推測, 增加的部份以政府基金居多.

     有人多, 就有人少. 自然人少了! 由前 5 年的平均 91%, 降到最後 5 年的 68%. 不過若說現在的散戶仍佔 68%, 那也太看得起散戶的力量了. 事實上, 大部份的大股東都是自然人, 與大股東掛勾的中實戶也是自然人. 故比較合理的推測是散戶大量的在市場上消失. 我認為真正的散戶大概僅有 20% 左右.

      當看到這裡或許也能夠了解, 為何市場熱度大幅度退潮, 因為笨蛋減少了! 現在還在市場的, 不是有指揮體係的法人, 就是有內線消息的大股東, 要不然就是身經百戰的油條老散戶. 故在此狀況下, 台股的理性程度當然會變得比較高. 由笨蛋擔綱的不理性激情演出自然會比較少, 但相對的非理性的下跌也不會那麼嚴重. 不過看看所有的成熟市場走勢, 看來這也是理所當然的事.

        而在波動性減低的狀況下, 對採用趨勢跟隨法是相當不利的, 因為趨勢的強度會較低, 而上上下下的振盪洗盤的次數會變多. 整體而言, 這樣的盤勢方向會是走投機路線用趨勢跟隨法的墳墓. 

 

 

 

年份	年週轉率	年交易日數	日週轉率	本國自然人	本國法人	外國自然人	外國法人	外資
83(1994)	366.11	286	1.28	93.5	5.8	0	0.7	0.7
84(1995)	227.84	286	0.80	91.9	6.7	0	1.4	1.4
85(1996)	243.43	288	0.85	89.3	8.6	0	2.1	2.1
86(1997)	368.46	286	1.29	90.7	7.6	0	1.7	1.7
87(1998)	261.79	271	0.97	89.7	8.6	0	1.7	1.7
88(1999)	237.57	266	0.89	88.2	9.4	0.0	2.4	2.4
89(2000)	195.28	271	0.72	86.1	10.3	0.0	3.6	3.6
90(2001)	159.58	244	0.65	84.4	9.7	0.0	5.9	5.9
91(2002)	205.21	248	0.83	82.3	11.1	0.0	6.6	6.6
92(2003)	205.50	249	0.83	77.8	11.5	1.2	9.4	10.7
93(2004)	206.09	250	0.82	75.9	11.6	1.6	10.9	12.5
94(2005)	127.27	247	0.52	68.8	13.3	2.4	15.5	17.9
95(2006)	133.97	248	0.54	70.6	11.0	2.3	16.2	18.4
96(2007)	159.91	247	0.65	67.3	13.0	2.1	17.6	19.7
97(2008)	138.13	249	0.55	61.7	14.0	2.3	22.1	24.4
98(2009)	188.13	251	0.75	72.1	11.6	0.0	16.3	16.4
99(2010)	139.33	251	0.56	68.0	13.6	0.0	18.4	18.5