新聞評析 - 華新Q1業外大虧10億元 聘宏達電前財務長拚改造

        找財務背景的人當工業股的總經理是非常離普的一件事. 一個總經理是公司營運的掌舵者, 若對公司的產業特性不了解, 那又如何能做得好呢? 除非董事會找這個人的目的就是要搞財務操作.

        像華新焦家這種股市作手出身的企業經營者, 還是狗改不了吃屎. 當主力輕輕鬆鬆的賺金融操作的錢不是比較容易嗎? 幹麻要低聲下氣的跑客戶, 努力的改善製程, 一點一滴的提升運作效率. 像這些需要耐心的苦差事, 怎會是這些含著金湯匙長大的第二代會去做的事.

        也因此, 華新集團的所有關係企業, 包含華新麗華, 華新科, 瀚宇彩晶, 瀚宇博德, 精成科... 的經營績效是一家比一家來得差. 投資人若不小心買了這些公司的股票, 大概只能靠每年的一波行情的時候才能解套. 像這種無法持續創造股東價值的集團一定要避掉它. 

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鉅亨網記者尹慧中 台北　　2011-04-29 12:41:19

華新(1605-TW)董事會昨(28)日公布今年度第1季財報，較去年同期大幅衰退。華新今年首季財報，受到鎳、銅原物料行情波動而決議進行平倉，財報中不論個別或合併兩部分，皆因認列業外或投資損失，拉低本業整體獲利，大虧10億元，使每股稅後純益僅為0.08元。華新董事長焦佑倫為提升營運績效已公告聘任宏達電前財務長鄭慧明為新任總經理。

華新表示，第1季營收新台幣201.35億元，較去年同期成長4%，合併營收淨額約為新台幣490. 26億元，較去年同期成長8%，然因原料價格波動、營業外損失等影響本期純益，導致約10億元的虧損。

華新董事長焦佑倫表示，為提升營運效能，將任命鄭慧明為新任總經理。鄭慧明過去曾擔任宏達電(2498-TW)(HTC-USA)財務長，外界猜測，華新欲借重其財務長才，進行華新營運改造以推動公司轉型與策略執行，並增進營運效能。

此外，華新表示，董事會後決議，基於充實營運資金，今年股東會將再度提出高額現金增資，並準備發行5億元，每股面額10元，至少50億元的的現金增資規劃。

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瀚宇博德：客戶端接受PCB漲價5-10% Q2不會再虧

鉅亨記者張欽發 台北　　2011-04-29 11:35:21

華新(1605-TW)集團的PCB廠瀚宇博德(5469-TW)2011年首季的財報出爐，意外稅後虧損1.04億元，每股稅後虧損0.24元；對此，瀚宇博德方面解釋，出現虧損主要來自上游原物料的漲價，造成對於獲利的侵蝕；第2季起瀚宇博德的客戶端已接受反映成本而調高PCB產品價格5-10%。

瀚宇博德主管說，第2季在其PCB產品調高價格5-10%底定之後，目前看來在營運上就不會產生虧損。

瀚宇博德2011年首季的合併營收50.04億元，較去年同期衰退5.1%，對於2011年第2季的營運，瀚宇博德主管說，2011年3月合併營收回升到19.94億元，目前在4月及5月的接單都維持在這個水準，第2季的季營收成長幅度，端視目前正在接單的6月接單狀況而定。

由於平板電腦的風行，造成市場對於NB產品的觀望，如仁寶(2324-TW)也說其今年的NBN出貨「零成長」，瀚宇博德主管說，事實上，NB板占瀚宇博德營收比重的71%，瀚宇博德針對市場銷售的變化開發平板電腦客戶的PCB訂單，偏偏又遇平板電腦客戶紛紛延後其出貨時程。

目前瀚宇博德也正好藉此一時機在進行接單結構、生產線排序的調整，瀚宇博德目前在NB板的營收比重已由71%降至69%，而原來的網通、伺服器板比重已由6%拉升到9%。

瀚宇博德2010年財報稅後盈餘5.52億元，每股稅後盈餘1.25元，公司董事會決議對去年股利配發0.38元股票股利，將提交6月10日召開的股東會討論。

新聞評析 - 總統大選開跑 朱成志：藍要贏 指數需突破馬英九防線

     上次總統大選時, 這個朱成志穿著古裝在東森財經台主持華山論劍. 我印象最深刻的是它天天在喊台股上萬點, 台股轉運 100 週. 結果後來發生金融海嘯, 聽它話的人從此葬身股海. 不久之後, 節目也關了.

     這就是典型的投顧老師. 除了胡說八道之外, 還可於沉潛一段時間後, 厚顏無恥的東山再起. 我有時會納悶, 它是不是已經忘了它當時說過甚麼, 還是它根本覺得當投顧老師就要養成寡廉鮮恥的習慣.  

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鉅亨網新聞中心　　2011-04-28 09:45:45

民進黨確定推出蔡英文角逐 2012 年總統大位，挑戰現任總統馬英九，總統選戰可說是正式開跑。《工商時報》報導，萬寶投顧董事長朱成志認為，國民黨、馬英九若想要獲得投資人信心，股市必須要突破 2008 年的「馬英九防線」 9309 點。

朱成志說：「指數不過 9309，股票族難投馬英九」，在選情發酵下，今年 5 月台股就有望先站上 9220 點關卡。

朱成志認為，馬總統現在民調不佳，如果再得罪股民，連任之路將更艱辛，因此勢必選前，國民黨政府應會持續釋出政策利多，他建議可以鎖定中概、觀光、金融、環保節能、水資源等族群。

朱成志認為在國光石化事件後，可以看出環保、節能將會是兩位總統候選人的政策重點。馬政府應該會祭出加速替代能源興建的方案，補助政策應該會陸續出爐，且由於民進黨也反核四，可以想見替代能源、水資源等相關議題將會持續發燒。

新聞評析 - 和碩Q1虧損 程建中：Q2營收兩位數成長 盡快拚轉盈

        華碩的產品形象優良深植人心. 但華碩的工廠管理能力則一直是比較弱. 此番再次繼 2009 年的庫存過高的問題而造成虧損, 實不另人意外.

        基本上, 代工這個產業賺的是工錢, 故生產線的管理能力很重要. 尤其在庫存及成本的掌控更是一門大學問. 和碩成為獨立的 EMS 廠的時間較緯創, 廣達, 仁寶短太多. 故雖然與華碩切割後, 對訂單的爭取較有幫助. 但工廠的管理能力卻不是短時間可以趕得上的.  

        看 EMS 廠的成本控制能力就看其毛利率. 和碩第一季的毛利率才 1.8%, 其它 EMS 廠的毛利率並沒有這麼低, 故這已是經營能力的問題. 若想用提高代工價格的方式提高毛利率的話, 那又在NB市場萎縮之下, 可能會因此舉動而使客戶轉單. 故也不是那麼容易.

        因此和碩有可能會在 NB 市場縮小下, 成為繼英業達之後, 逐漸的與領先群拉開! 前景並不是很看好!

 

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鉅亨網記者蔡宗憲 台北　　2011-04-28 08:05:14　

NB代工震撼彈一波接一波，代工廠和碩(4938-TW)召開法說會並公布財報，由於成本壓力增加，但營運動能下滑，使得和碩第 1  季出現上市來首次單季虧損，EPS僅-0.25元，再讓市場跌落眼鏡；執行長程建中預估第 2 季營收將有兩位數成長幅度，而營益率與毛利率也將因向客戶反應代工價格而有改善空間，不過第 2 季要轉盈仍有難度，但希望能盡快達陣。

展望第 2 季，和碩執行長程建中表示，在新客戶與新訂單推升下，和碩NB出貨將有季增2-3成的力道，主機板與桌上型電腦出貨也將季增10-15%，消費性電子產品也有20-30%成長，通訊產品則季減25-35%，整體營收則將有 2 位數成長力道。

和碩第 1 季營收為856.2億元，季減19%，年減22%，毛利率為1.8%，較上一季4.6%驟減2.8個百分點，營益率也滑落至-2.5%，較上季1.4%減少3.9個百分點，稅後虧損5.9億元，EPS -0.25元。

財務長林秋炭表示，第 1 季因人工成本及零組件價格上揚，匯率波動與營運規模減少四項因素干擾，導致第 1 季營運虧損，其中主力客戶華碩降低和碩代工比重，再加上整體NB市況表現不佳，更壓抑營運表現。

另外，和碩代工蘋果的CDMA版本iPhone機種，第 1 季實際出貨量與原先預估的數量有不小差距，使得和碩第 1 季營運表現低於預期，目前第 2 季看起來通訊產品仍難有復甦機會，和碩預估該產品線營收將有25-35%衰退幅度。

程建中表示，為了反應原料與人力成本上揚，已經向客戶端反應代工價格，預期第 2 季可望提高，營益率表現將有機會較第 1 季回升，毛利率也可望同步改善，希望能力拼單季轉盈。

新聞評析 - 鴻海3年未填權 配股又低 法人觀望 小股東失望

       鴻海今年現金僅配 1 塊, 而且去年也僅配 2 塊. 以其超過百元的股價, 不僅今年的現金殖利率低, 連去年的也很低. 因此今年並不特別, 故應該去深入了解老郭的真正思維. 這其中最可疑的是員工分紅的股票股利. 因為這一部份今年度編列了 55 億.

      在已實施員工股票分紅費用化之後,  以股票股利的方式做為員工分紅的公司幾乎已絕跡. 此外, 就算用此方式分紅, 員工仍需面對員工股票分紅按市價課徵個人綜合所得稅的問題. 但鴻海為何仍如此做. 而且經由股市觀測站的資料, 鴻海去年也是分發了 54 億的員工股票股利. 故我大膽的看法是, 鴻海可能已找到規避各種法令的方式. 讓員工可維持其原來的薪資水平. 但也因此就犧牲了股東的權益. 否則, 當員工領到股利時若股價高, 那有可能造成領的錢不夠繳稅的副作用. 因此不可能有人那麼做!

      當然, 這完全是我隨便的猜測. 並沒有任何影射鴻海涉及不法的意思, 我也沒有任的內部消息或證據可證明此事. 純粹是從公告的數據推論!

        另外一個可能是老郭為了維持其高 EPS 的形象故不願意做盈餘轉增資. 我們都知道鴻海的 EPS 比緯創高很多. 但大家可能沒有去細看, 鴻海的 ROE 事實上是比緯創低, 甚至也比廣達低. 當然以鴻海 18.94 的 ROE 雖仍可算是上等公司, 但卻談不上傑出. 故綜合這兩點來說, 或許鴻海並沒有那麼偉大, 或是說, 鴻海這幾年已趨於平凡. 

 

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鉅亨網記者胡薏文 台北　　2011-04-28 13:10:16　

鴻海(2317-TW)去年繳出每股稅後盈餘達8.01元的成績單，但董事會卻希望多保留現金，決議僅配發0.5元股票股利與1元現金股息，此一配股政策，創下鴻海自民國80年掛牌上市以來新低。大慶證券分析師林明謙表示，對於鴻海的「低配股」政策，法人也吃一驚，希望能夠更清楚的瞭解鴻海此一決策的真正原因，如果是為了後續擴產、遷廠等資金需求準備，將可維持中性看待，但對於小股東來說，鴻海已經3年未填權，今年配股又創新低，長線投資者較為失望。

林明謙表示，鴻海去年EPS 8.01元的獲利數字，超出法人預期，但是董事會決議的配股政策，則是讓市場跌破眼鏡。以法人的角度來看，較不在意鴻海配股的實際數字，關注的重點將放在鴻海的策略調整，以及是否有其他的重大投資，會在未來1、2年內有有大量的資金需求，法人希望鴻海能夠更清楚說明。

林明謙指出，不過對一般投資人來說，尤其是長期投資鴻海的小股東。由於鴻海近3年來除權後，目前股價仍未能填權，而長期投資者的的重點，在於配股配息，且往年鴻海的配發率也都在5成左右，今年的股利配發明顯偏低。

雖然鴻海的配股創上市新低，引來市場震撼，但鴻海今天股價表現仍然有撐，僅小跌0.5元，且盤中108元、108.5元仍見到大筆買單敲進。

新聞評析 - 綜合食品廠去年獲利較勁 味全EPS達3.23元 統一2.55元

        統一及味全長期以來被稱為食品業的南北雙雄. 不過, 隨著時代的演變, 若仍把味全拿來跟統一比, 也未免太抬舉味全了. 現在的味全只是頂新集團在台灣的一家子公司而已.

       經過多年的發展, 統一早已是一家集團化經營的公司, 獲利平穩. 不過嚴格說, 其獲利平穩有餘卻不突出. 過去三年的 EPS 平均值也才 2.03, 這也僅比全體台股平均值的 1.64 多一些些而已.  以下的新聞說其獲利創新高, 但 EPS 也才 2.55, 故大概可論斷統一是沒甚麼成長性的公司. 而比較不好的一點是統一的股價是長期的被高估. 這跟台泥相比就很明顯了. 兩家公司的獲利差不多但長期以來, 統一的股價大概都比台泥高出 20% 以上. 而若以外部股東報酬率或現金股利殖利率的角度來看, 統一的股價長期都是過高的.

      味全一年多前被大炒過一陣子. 結果拉出了一個大大的頭部, 不知有多少冤魂葬送於此. 當時做多的題材是中國的飲料市場及新燕這一塊地. 現在看來這些事已落實, 但股價何時會再創新高呢? 有人說買股票是看未來. 不過傳遞美好未來遠景的消息, 卻往往潛藏著美麗的殺機! 

      

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鉅亨記者張欽發 台北　　2011-04-26 17:51:18

台灣兩大綜合食品廠去年財報相率出爐，其中味全(1201-TW)在第4季認列高達9.16億元的完成處理三重味全新燕土地程序挹注之下，全年稅後盈餘並達到16.32億元，每股稅後盈餘達3.23元；而昨日公布財報的統一企業(1216-TW)去年稅後盈餘也高達109.29億元，創下史上次高，每股稅後盈餘達2.55元。

味全2010年的財報稅後盈餘16.32億元，如扣除掉圍繞處理三重味全新燕土地程序而產生的包括處分固定資產利益4.16億元、資產減損迴轉利益5.16億元的這兩項重大業外收入後，其2011年的稅後盈餘在7億元，也較2009年的稅後盈餘6.85億元小幅成長2.26%。

也就是說，味全在去年的財報每股稅後盈餘3.23元之中，味全在去年以高達101.69億元標回並完成處理三重味全新燕土地資產，對其每股的貢獻即達到1.81元，成為超過本業的一項重要獲利挹注。

味全今天公布的2010年財報內容，營收132.37億元，營業毛利46.32億元，毛利率34.99%，營業淨利8.17億元，稅前盈餘16.69億元，稅後盈餘16.32億元，每股稅後盈餘為3.23元。

新聞評析 - 東鋼新廠效益浮現 首季EPS 0.8元 直追豐興！

        東鋼算是一家有一定本質的好公司, 不過股價在大部份時候卻誇大過頭. 這種股票就是典型的傳產股. 每年都會有個一, 兩波段. 二十幾塊是買點, 三十幾塊是賣點.去預測它的基本面沒太大的意義. 若說公共工程增加是利多, 那政府打房就是它的利空. 去年全年才賺  1.3, 今年Q1就賺 0.8, 雖說獲利大幅成長, 但看來其真實性有待檢驗.

        不過, 若是每支股票都要檢驗其盈餘品質的話, 那有幾百檔的追蹤股, 再加上一年四季及半年, 年報. 那恐怕會力不從心. 我的方法是比較系統化. 故使用財務報表僅有兩個目的, 一是界定是否適合用財務報表衡量其價值, 二是評定價位之高低檔.

        我很驚訝有人把財務報表當成無所不能的股票操作工具. 而且所舉的例子都是事後諸葛的例子. 以地雷股來說, 事後看來都可以用財務報表來解釋其為地雷股. 但又有誰有那個時間把所有公司的財務報表看得那麼詳細, 而只為了找出地雷股.

        在我看來, 太過注重財務分析的人往往是因其專長所限. 這些人往往是業內出身, 只懂財務金融這個領域, 而對實際的產業界運作不熟, 故只能用財務報告來評定公司. 事實上, 若因自己在投資股票, 就認為可論斷掛牌公司的前景, 那也未免太過自我蓬脹了.    

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鉅亨網記者胡薏文 台北　　2011-04-26 12:10:16

東鋼(2006-TW)由於觀音新廠效益浮現，毛利率隨產能利用率拉高，首季毛利攀高至10.83%，較去年同期7.75%提升逾3個百分點，首季稅後淨利達7.84億元，較去年同期大增2.7倍，每股稅後盈餘0.8元，超出預期。豐興(2015-TW)首季自結稅前盈餘為6.94億元，年增率32.7%，以目前股本58.16億元估算，每股稅前盈餘達1.19元，東鋼首季獲利表現正直追豐興。

隨首季景氣復甦，且公共工程加速趕工，且首季鋼價順利調漲，東鋼首季H型鋼、鋼筋、鋼板等產品出貨量達43.2萬，較上季增加2.2萬公噸，首季營收97.78億元，年增率24.46%，但是東鋼由於觀音新廠投產，製程調整後，毛利率大幅提升，使得首季的稅後淨利衝上7.84億元，年增率達2.7倍，每股稅後盈餘達0.8元。

法人指出，東鋼、豐興第2季由於工作天數恢復正常，即使第2季盤價持平，第2季的獲利表現仍有機會優於首季。東鋼去年稅後淨利12.6億元，年增率43%，每股稅後盈餘1.3元，以東鋼首季毛利狀況預估，上半年獲利表現將可輕鬆超越去年全年。

東鋼由於首季獲利表現超出預期，今天盤中股價漲幅逾2%，明顯有抗跌表現。

新聞評析 - 〈專訪〉達方蘇開建：企業經過酷寒考驗 體質才能茁壯

        很多人都將個股的基本分析與財務分析搞混了. 以為用公司淨值, 每股盈餘, 股東權益報酬率, 盈餘再投資率... 就能得到一個內含價值, 然後再減一個安全邊際就可得到一個進場的價格. 坦白說, 根據我的經驗大概只會得到一個基本面落後股價的結論.

       大體上, 這樣的思維是上沒有錯. 可是這樣僅包含定量分析. 事實上, 評價一家公司的價值還要包括定性分析. 定量分析再加上定性分析才是公司的內含價值.

      定性分析也就是無法量化的部份. 這其中的一項是經營者的道德操守, 但大家都知道張忠謀這一方面比力晶黃高很多, 不過這件事就是無法量化.

      另外, 很多人會用營收或獲利的 YoY or MoM 做為未來的成長預估. 但這樣的預估是非常危險的. 對未來的預測應該用定性分析較好.  以底下的例子而言, 這個經營者怎知十年前剛分割的時候會有這麼大的產業變化. 故重點不是產業的榮枯, 而是經營者面對產業的榮枯時, 它怎樣去判斷局勢並及時轉型. 也因此評定公司的成長性, 除了公司所在的產業環境之外, 最重要的還是經營者的能力. 而這絕對不是一張財務報表可表達的. 也許, 是應該是好好看看費雪非常潛力股的時候了!

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鉅亨網記者胡薏文 專訪　　2011-04-24 11:25:24　

面臨平板電腦的衝擊，筆記型電腦今年能否保住2位數的成長，市場疑慮不斷，相關零組件廠大多「挫ㄟ等」，但是全球第一大鍵盤廠達方(8163-TW)總經理蘇開建，反而認為達方今年的毛利率與獲利將可優於去年，達方仍「站在有利位置」！其中的關鍵在於達方提早自去年下半年就開始進行調整，而且把握機會，搶進太陽能逆變器、導電漿等新事業領域，當大家發現NB成長趨緩的時候，達方已調整完畢，準備迎接另一波獲利成長。

企業經過酷寒考驗 體質才能茁壯

達方創立於1997年，原本隸屬於明基集團(更名為佳世達)旗下，蘇開建自1999年開始，即接下達方總經理的擔子，回顧這10多年來，達方的營運就是不斷面對產業的挑戰，「一家企業，必須經過酷寒的考驗，體質才能茁壯」。而達方曾經在MLCC產業大賺，也曾經是全球第一大液晶電視變頻器（LCD TV Inverter）廠，現在則是全球第一大鍵盤廠，每經歷一波產業調整的考驗，達方都能成功轉換跑道，找到新的「有利位置」，這些年來，當遇到產業景氣不好的時候，快速調整體質，已經成為蘇開建的「直覺反應」。

投入被動元件 曾經3年虧掉一個股本

蘇開建表示，達方最早以生產高壓線圈起家，接著投入被動元件積層陶瓷電容起，（MLCC），投入MLCC的前2年，MLCC一片榮景，達方也大賺，但是好景不常，隨即大家認為「好賺」，競相擴產，2003年開始產業出現供需失調，而當時達方已經在被動元件領域大舉投入，達方從2003年到2005年連續虧損3年，當時達方資本額約10多億元，3年差不多也虧掉一個股本。這是蘇開建第一次經歷嚴酷的產業變化考驗。

蘇開建當時以股市操作「停損」的概念，捨棄大家都能做、殺價最激烈的一般MLCC產品，轉向開發新粉末材料，以及高容、高耐壓、小型化的通訊元件發展，帶領達方脫離營運危機。

脫離營運危機 靠停損及永不放棄機會

蘇開建除了「勇於停損」之外，另一招則是「永不放棄機會」！當時達方的另一項產品為CRT的高壓變壓器，蘇開建經歷過MLCC的產業供需失調，也發覺不僅投入者愈來愈多，且CRT早晚勢必會被LCD淘汰，因此當機立斷，2004年起，轉向LCD Inverter與關鍵零組件，同時也毅然決定與「對手」奇美合作，共同開發LCD TV的Inverter，果然，這次的調整，讓達方在LCD起飛時，卡到最有利的位置，在2006年、2007年的EPS曾經達到6.25元、7.28元，成為達方最輝煌的歲月。