新聞評析 - F-鈺齊營運雙創歷史新高 Q2 EPS估挑戰1.5元

      台商在全球鞋業產應鏈中占有相當重要的角色, 而我的追蹤股除了大家所熟知的寶成, 豐泰之外, 還有以下這家鈺齊及鞋材供應商三芳及百合.

      鞋業代工雖然與廣達, 仁寶, 緯創... 這種的 NB 代工都屬代工產業, 但就親身接觸的一點粗淺經驗來看, 這中間還是有些根本的差異.

1.OEM 與 ODM: 基本上, NB 代工是 ODM, 也就是產品是由代工廠設計, 然後由客戶挑選要量產的機種. 但鞋業代工就真的是 OEM, 鞋型由客戶提供. 故鞋業代工廠只有開發中心沒有研發單位, 負責的是導入到量產這一段工作. 而就產品的本質來看這是可理解的, 因為 CPU 或 IT 技術的世代交替甚快, 故在時效的考量下, 由NB代工廠直接做設計是一種比較有效率的做法. 但鞋子畢竟是 Fashion(流行)的東西, 這一方面的設計還是掌握在品牌(e.g. Nike, Adidas..)的手中.

2. 合作與競逐: NB 代工屬競逐關係, 也就是各個代工廠會互相削價來搶訂單, 故前幾年還出現了 "毛三到四" 的低毛利現象. 但是鞋業代工則比較像合作關係, 例如大部分的代工廠在越南及印尼同時有廠, 而雖然人工成本有 20% 的差異, 但品牌會以不同的 FOB 價來保障代工廠在不同生產基地的毛利.

    由於以上的根本差異, 在財務數字的表現上, 鞋業代工會比NB代工來的穩定.  以下表這些實際財務數字來看, 也可證明這幾家公司都是獲利平穩的好公司. 故我很早就將這幾家公司列為追蹤股了.

代碼	名稱	最新	PBR	EPS3	A4EPS	預計現金殖利率	價值權重	價值比	低檔價格
1307	三　芳	30.1	1.49	2.05	2.34	4.65	1	41.3	25.51
9802	F-鈺齊	36.35	0.86	3.45	2.35	5.5	1	97.96	38.24
9904	寶　成	33	0.68	3.03	3.53	3.03	1.5	164.3	39.51
9910	豐　泰	79.1	3.67	3.34	4.58	4.17	2	13.9	51.07
9938	百　和	42	1.51	1.96	2.67	3.57	1.5	26.33	31.81

至於個股的分析如下,

1. 寶成: 現在第二代正在做整頓(或整肅, 端看你以甚麼角度看這事), 故公司有老臣去職的斷層問題. 此外, 聽說大陸廠的勞資糾紛恐賠百億人民幣. 故在此傳言之下, 股價受到壓抑.但以寶成的實力, 雲淡風輕之後又會是一尾活龍. 不過股價在短期內則不容易漲.

2. 豐泰: 就製鞋業界普遍的共識, 這一家公司的管理是這個產業中最好的. 此外, 其最近四季的 EPS 和是 4.58, 遠遠高於過去三年的 EPS 平均 3.34, 故很明顯的, 其營運績效在近期是有大幅度的進步. 只是, 股價總是反映在基本面之前, 上週五的收盤價已將近 80, 這幾乎是過往的數倍. 那股價會不會再漲呢? 這要看基本面! 而我認為其基本面會在更好的機會不大, 此與成衣業的聚陽, 儒鴻不一樣. 因為鞋業品牌較集中, 故品牌會分單以分散風險, 故比較不會把一家公司餵得太大.

3. 鈺齊: 做的是戶外鞋, 屬小眾市場, 但毛利較高. 若以我的進場點, 低檔強勢來看, 那這家大概就符合. 而雖然 F 開頭的公司比較有可能是來歷不明. 但我側面了解, 這家公司倒也中規中矩.

4. 三芳: 做 PU 皮. 是寶成子公司. 與寶成一樣, 股價還不在高檔. 若要長期投資, 那現在太貴. 若要做波段, 則股價太溫吞.

5. 百和: 做魔術氈. 這家公司比較熱衷於財務操作. 股價潑動度較大. 現在走勢雖然算強, 但股價也不算低, 我估計後續空間不大. 但介入風險應該不小.

    股市操作分成預測法跟機械法, 而雖然以上對個股的營運及股價走勢有提出看法, 但其實我都用機械法操作, 且在過去一, 二年這五檔我都有操作過. 故我還是不建議用預測法進出!

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鉅亨網記者張旭宏 台北　　2014-07-09 17:19

兩岸最大專業戶外運動休閒鞋代工廠鈺齊國際(F-鈺齊)(9802-TW)公告6月業績，受惠船期遞延訂單挹注，營收達8.67億元，創歷史單月營收新高紀錄，較上月的6.43億元成長34.8％，年增36.8％；累計第2季營收為22.67%，同步創下歷年單季新高，法人估計第2季每股盈餘將挑戰1.5元。

F-鈺齊指出，6月營收衝高，除6月船期安排遞延因素外，整體產能持續擴增，加上品牌客戶備貨力道持續提升，帶動產能利用率續保滿載水準，也是帶動公司營運成長主因。累計上半年營收達42.87億元，年增28.6%。

F-鈺齊指出，公司主要產品運動鞋與戶外功能鞋訂單，受到品牌客戶積極展店布局的擴張計畫，包括Nike、Decathlon與Columbia等國際知名品牌皆持續積極擴展通路銷售據點，也是公司訂單能見度維持1季以上的高能見度，加上彈性接單、少量多樣、品牌分散及生產基地分散等經營策略下，下半業績將逐季成長。

新聞評析 - 芒格：金融衍生品很賺錢 但對經濟增長毫無意義

    為何會有經濟循環? 觀察最近 30 年的每次崩盤, 只有一個結論, 那就是金融業的人把世界玩垮了. 如此而已! 故若以長線的觀點來看, 股市就是多, 然後於泡沫後才會轉空, 只是這個空往往是以崩盤的方式呈現.

    不過若說現在會崩盤, 那也就太快了. 畢竟現在還不是升息循環, 故就算已開始吹泡泡, 但若說現在就會破, 那也未免太快了. 故或許現在已是高檔, 但這個頭部沒有一, 二年是不會形成的.

 

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鉅亨網新聞中心　(來源：和訊網)　2014-07-21 21:26　

沃倫·巴菲特（warren buffett）關於金融衍生品的著名警告眾所周知，他把衍生品稱為“大規模殺傷性武器”。最近在接受《福布斯》雜志的采訪時，他更進一步，直截了當地預測總有一天（他不知道是什么時候）會出現一場大規模金融“斷裂”（discontinuity）——這個詞在詞典中的意思是“結束，到期，停止，失效，倒閉和中斷”——而且這種情形可能比2008年金融危機還要糟糕。

讓巴菲特憂心忡忡的是，他根本不能理解摩根大通銀行（j.p. morgan chase）資產負債表上的大量衍生品頭寸。像許多其他金融專家一樣，巴菲特不能真正估算出摩根大通銀行的衍生品財務健康狀況。任何人都不可能猜測到摩根大通銀行目前盈利或虧損的程度，以及交易對手身份相關的風險、擔保抵押品的質量以及債務杠桿的多少。

巴菲特告訴《福布斯》雜志，“總有一天，無論摩根大通銀行資產負債表上的資產水平有多大，它都不再重要了。在數字足夠大以后，風險控制體系就會失效。我不相信他們建立的資金儲備能夠抵御衍生品的損失。所有的安全措施都沒有意義。我不想就大量的應收賬款和任何銀行密切相連。我不能牽涉其中。”他一個主要的擔憂是，針對“大到不能倒”的美國大銀行發起的大型網絡戰攻擊會擾亂金融市場。

巴菲特的看法反映了各國央行行長普遍持有的觀點，那就是公眾得知的大銀行資訊極其貧乏、極不完整且非常有限。前美聯儲理事凱文·沃什（kevin warsh）近日坦言，“投資者並不能真正理解這些資產和負債的性質和質量。他們不能準確評估用於抵消損失的資金的可靠性。他們無法評估這些公司利潤究其根本到底來自何處。公司披露的訊息與其說給人提供資訊，倒不如說讓人更加困惑。政府不但允許這種做法，而且似乎還鼓勵這么做。”

所以，巴菲特直截了當地告訴《福布斯》，他拒絕和任何機構簽署任何長期衍生品合約，並提到了科威特王國多年前因所持衍生品合約出現違約而面臨的困境。他甚至不會持有幾個星期的短期商業票據頭寸，因為他想避免因無法從交易對手那里收回預期應收賬款而陷入危機。巴菲特非常厭惡依賴從任何交易對手那里獲得大量貨幣應收賬款承擔的風險，這些交易對手顯然包括摩根大通。

這位美國最知名的投資大師對“金融斷裂”的厭惡必須引起人們的重視。這樣的情形可能導致伯克希爾-哈撒韋公司在凍結的衍生品交易中被拖欠數億美元的資金。他正在避免和“大到不能倒”的銀行涉及過多的金融聯系。

作為巴菲特在伯克希爾-哈撒韋公司的合伙人，洛杉磯律師查理·芒格（charlie munger）更是毫不掩飾他對大銀行資產負債表上不斷積累的衍生品頭寸的徹底鄙視。芒格告訴我說，“就像大眾沉迷於體育博彩一樣，華爾街沉迷於衍生品交易。兩者都產生了適得其反的結果，但是相關從業者卻獲得了豐厚的利潤。這可是賭博啊，”他在電話采訪中告訴我，“銀行就是賭場，勝率嚴重向銀行經營者傾斜。”芒格堅持認為，美國五大銀行的衍生品賬目“對其所有者來說無可挑剔。是天底下最賺錢的生意之一。但它們對經濟增長毫無益處。”

至於摩根大通銀行，該銀行的2014年年報中囊括了ceo杰米·戴蒙（jamie dimon）致股東信，其中他熱情洋溢地提到了摩根大通“在我們看來具有高度流動性的大量資產”。根據戴蒙這封長達32頁的股東信，摩根大通擁有7,410億美元的高流動性資產（hqla），包括4,140億美元的現金，這些現金大部分是存在各中央銀行的存款，還有2,440億美元的美國國債、外國主權債券和政府擔保或發行的證券。

然而在這封信中，戴蒙還抱怨摩根大通的衍生品投資將給這家銀行帶來更多的額外費用，包括資金成本、流動性和保證金要求。衍生品是摩根大通僅次於資產管理的第二大營收來源，而現在的一些進展卻將導致衍生品部門的運營費用飆升。戴蒙似乎是被這一點所激怒，抱怨道，“幾乎每個人都變成了風險專家，凡事都能看到其背后的風險。他們不希望再像2008年那樣，忽略了即將到來的風險。”我想，巴菲特應該是他所說的這群人中的領袖。

你還可以把其他幾家正在為發生下一次經濟崩潰的可能性做準備的美國大型金融機構囊括進來。作為摩根大通最兇猛的競爭對手之一，高盛集團（goldman sachs）不敢掉以輕心。高盛集團打造了1,840億美元的現金儲備，以短期現金項目的形式持有，而不是用於該集團的交易業務或投資銀行業務。這筆1,840億美元的資金還在不斷增長，成為對抗下次經濟大崩潰的保險單，確保高盛能在危機發生后持續運營至少六個月乃至一年的時間，而不必回到資本市場或是求助巴菲特這樣的投資人——巴菲特曾在2008年向高盛注資50億美元。

 

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波段投資模式操作日誌 - 20140721

      在普遍認為台股已開始反轉向下的狀況下, 結果今天一開盤就漲了不小, 而且還一路漲到收盤, 故股票的走勢還是不要輕易預測!

      目前的持股比率為 55%, 整戶未實現損益為 +3.47%, 故都是屬健康狀態. 而對一個想長期在股市存活的人, 維持這樣的持股及未實現損益的健康狀態比所謂的預測神準重要多了.

波段投資模式操作日誌 - 20140717

      今天由於昨晚台積電 ADR 大跌的帶動, 故台股在主要權值台積電的帶頭下挫下, 一開盤就殺低, 盤中由於市場參予者的信心不足, 故指數就大幅走低.

       由於現在是高檔的起跌, 故未來幾天續跌的機會頗高. 若你認為現在最好把股票賣光光, 然後等股票落底再給他買回來. 這樣豈不妙哉. 一旦你存有這樣的想法, 那麼我只能說你還很天真. 也許該讓你輸一些錢來換一些教訓.

      基本上, 正確的操作心法是, 跌時減碼弱勢股, 而下一波漲時是加碼強勢股. 就我實戰台股五年, 且寫超過 1,600 篇文章的人來看, 這樣的操作心法是標準答案, 絲毫沒有討論空間. 

      故現在的問題只有一個, 就是哪檔股票最弱? 該賣甚麼股票? 其他的就不要想了! 這包括台積電 16 奈米的競爭力.

新聞評析 - 橋椿Q2獲利季成長32% 上半年淨利2.07億元 EPS 1.27元

    用基本面追蹤的方法來操作股票是不是一個好方法? 對很多人而言, 這可能是一個理所當然的方法. 只是, 你有確實回測過, 或實際用這樣的方法操作過而獲利嗎? 以下這個個案應該是一個絕佳的教材.

     試著由財報公佈點對應到股價操作點看看(這已經很難了). 然後再計算一下這樣的操作績效如何吧! 而以我的經驗, 這不用真正算我也知道答案. 基本上, 要找到一個從股市長期獲利的方法是很難的, 但更嚴重的是, 大部分的市場參與者卻連這點認知都沒有!

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鉅亨網記者張欽發 台北　　2014-07-16 15:31

生產衛浴產品金屬零組件的橋椿金屬(2062-TW)的供貨能力在2014年第2季獲得逐步改善，橋椿金屬自結2014年第2季的稅後盈餘1.18億元，較首季的8883萬元成長32%，累計2014年1-6月稅後盈餘2.07億元，每股稅後盈餘為1.27元。

但橋椿金屬的2014年自結1-6月稅後盈餘2.07億元，相較於2013年同期財報的稅後盈餘4.37億元，仍呈現大幅衰退52.64%。

橋椿金屬自結2014年第2季營收15.41億元，營業毛利3.39億元，毛利率21.99%，稅前盈餘1.65億元，稅後盈餘1.18億元，每股稅後盈餘為0.72元。而2014年1-6月營收29.38億元，營業毛利6.41億元，毛利率21.8%，稅前盈餘2.76億元，稅後盈餘2.07億元，每股稅後盈餘為1.27元。

2014年以來橋椿金屬來自歐美客戶的訂單仍高於產能，橋椿金屬在大陸生產線在春節後的員工因流動造成的生產線良率下滑，造成供貨能能力下降現象正逐步進行改善中，而第2季的毛利率21.99%略優於首季的21.6%。

橋椿金屬在2014年的第1季的營運遭遇因生產良率下滑損及毛利率及業外匯兌損失等不利干擾而獲利失色，單季每股稅後盈餘盈餘0.54元；而橋椿金屬決再投入2000萬美元強化其自動化製程，此一強化自動化生產流程完成後將有助於製程的穩定及毛利率的提升。

橋椿金屬針對其在中國大陸地區生產所面臨工作人員高流動率問題，目前已雙向並進而尋求解決，在近程方面，將擴充大陸廠自動化的製程，決定再投入2000萬美元，擴充其在製程拋光、研磨的自動化設備。其中研磨的自動化設備將在今年第4季完成，拋光自動化設備的增加，也將在2015年第1季完成，其主要在於因應歷年春節後作業員的大幅流動問題。

公告(2014/7/15)

    在親身經歷越南 513 暴動後(如以下照片, 是在暴動當天下午由我本人於工廠樓上所攝), 我已經終止海外的工作. 並會長期待在台灣. 謝謝大家這一段時間的關心!

新聞評析- F-福貞看好下半年 今股價飆漲停 啟動填權行情

     雖然去年的 EPS 是相當不錯的 6.82, 但最近一年來, 這家公司的股價一直跌, 而且現在又發不出現金股利, 還以高額的股票股利企圖掩飾這個事實. 故雖然我不知道這家公司到底發生了甚麼事, 但從種種跡象來看, 應該是有一些不好的事發生在這家公司上面.

    股市是一個消息紛飛的地方, 故雖然有很多人試圖去掌握第一手的消息, 並從而先行反應以從中獲利. 但是我在很早的時候就知道這不可行, 或是這至少非我的強項, 因此我用其他方法耕耘已有很長的一段時間了.

     這是我的股市觀, 會影響我所採用的股市操作方法, 也會進而影響我的股市操作績效. 股市觀如此, 人生觀, 生命觀又何嘗不是如此!

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鉅亨網記者張旭宏 台北　　2014-07-10 10:28

中國馬口鐵三片蓋金屬包裝大廠F-福貞(8411-TW)今(10)日除權息，股東會決議配發0.35元現金股利，3.15元股票股利，除權息參考價為47.4元，早盤在市場看好下半年營運下，買盤進駐，開盤一路攻上漲停，來到50.7元，順利啟動填權行情。

F-福貞全力佈局鐵罐領域，今年將開始生產馬口鐵罐包材，同時跨入馬口鐵罐無菌飲料充填代工市場，挹注新成長動能，加上3座新廠報到投產，下半年營運將優於上半年，今年營收將比去年旺。

F-福貞去年度合併營收為86.38億元，年增37.86％，稅後淨利為7.15億元，年增61.11％，每股盈餘6.82元，目前新廠包含福建漳州、湖北跟廣東新廠，漳州無菌飲料充填廠，8月投產後，將可替客戶充填代工馬口鐵罐裝的飲料，年產能達4億罐，下半年營運將優於上半年，全年營收有信心優於去年。